埃斯顿跟踪报告：下游需求迎拐点，外延并购加速国际化

收购焊接机器人百年老店Coos,国际化再下一城

公司与控股股东联合收购全球一体化焊接解决方案领导企业Coos,并计划通过向控股股东增发的方式实现对Coos控股。Coos是全球最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。本次收购将使公司占领机器人产业细分高点,为公司巩固机器人国产品牌市场地位奠定坚实基础;也有利于公司增加客户资源、拓宽销售渠道、提升国际知名度,是实现公司国际化战略布局的重要一步。Coos公司2018财年营业收入和净利润分别为1.44亿欧元、1240万欧元,收购完成后将显著增厚公司收入和利润规模。

推出第三期股权激励计划,绑定中层管理人员和核心技术骨干

本次激励计划包括股票期权和限制性股票,拟向激励对象授予权益总计不超过800万份/万股,约占总股本的0.96%。业绩考核指标为,以2018年营业收入为基数,2020、2021、2022年收入增长率分别不低于20%、50%、100%。公司自上市以来连续推出三期股权激励计划,有利于调动中层管理人员和核心技术骨干的积极性,利于公司长期发展。

汽车工业投资触底、3C投资持续增长,带动工业机器人需求企稳回升

汽车和电子电器是工业机器人最大的下游应用。我们认为,汽车工业投资增速有望在明年触底回升,而5G等新技术带动3C投资持续增长,预计明年开始工业机器人行业将重回成长轨道。今年10月工业机器人产量同比增速转正,也显示了行业拐点的到来。

工业机器人国产化趋势渐显,核心零部件市场潜力巨大

2018年全球工业机器人销量42.2万台,进入平稳阶段;中国市场占比约36.5%,为全球第一大市场。国内市场,2018年自主品牌销量占比27.9%,占比仍然较低,但是近几年呈现提升趋势。智能装备领域政策利好频出,老龄化加重与劳动力成本上升刺激行业需求;在数控系统、伺服系统等领域,国产份额提升空间巨大。

盈利预测与投资建议

暂不考虑本次收购的影响,我们预计,公司2019~2021年分别实现营业收入15.71、20.06、25.17亿元,实现归母净利润1.13、1.52、1.92亿元。如果上市公司完成对Coos的收购,预计2020年备考营业收入将达到30亿左右,产业地位进一步提升,而市销率几乎达到近几年最低水平。考虑到工业机器人广阔的应用场景及公司的国际化布局,维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧;工业机器人下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。