医药行业专题报告：集采扩围，探索25品种市场规模和利润变动

为探索25品种扩围对相关企业业绩影响,我们通过估算药品在公立医院市场的销售规模和企业销售该类药品所处毛利率/净利率区间,推算未来一年乃至稳态后,该类药品将为企业贡献的营业收入及净利润水平。

结论

1)由于对过期专利药的特殊性保护,过去主要仿制药品种的原研厂商长期存在量价具高的特殊待遇,此次扩围的合格申报者为通过一致性评价、参比制剂或按新化学药品新注册分类的企业,有效权衡了产品质量与价格的平衡,更是打破了原研厂商的特殊待遇,为国产优秀仿制药企业让位。

2)扩围前后多数产品按扩围价格测算的市场规模出现大幅缩减,尤其是产品上市多年、用户基数庞大、市场竞争激烈的品类,如阿托伐他汀、氯吡格雷等,预期销售额将下滑96.20%、98.81%;对于某些国内上市年限较短、产品普及尚处于持续推进、供应厂商较为单一的品类,市场规模变化较为缓和,如右美托咪定、培美曲塞等,预期销售额将下滑28.04%、1.96%。

3)我们测算得到乐普医疗的阿托伐他汀和氯吡格雷扩围后净利率水平处于40%-50%,相比于扩围前净利率水平呈现较大幅度上升。以此为基数,我们推算其他品类扩围后将为企业带来的净利润水平(部分品种竞争较为缓和,净利率水平稍有上浮),但由于整体市场规模下滑幅度较大,预期对于绝大多数中标企业而言净利润下滑,尤其是在原有市场比重较高的企业,对于中标前后市场份额差异较大的企业,将存有量价的博弈区间,以乐普医疗的氯吡格雷为例,预期氯吡格雷扩围后整体市场净利润约为11.17-13.97亿元,假设乐普医疗可以获得约30%的市场份额(包括约定采购量及剩余市场),该品类将为企业带来约4亿元的利润(暂不考虑未来氯吡格雷增量状况),将在2018年乐普药业3.38亿元的净利润水平上向上浮动。

4)此次扩围采购量占该品类2018年公立医院使用量的比重差异较大,主要受药品市场格局、受益群众基数、药品治疗效应、地方财政收入、民生呼唤等多重因素影响,其中阿托伐他汀、恩替卡韦、吉非替尼等集采份额相对较大。

投资建议

随着药品集中采购的逐步推行,仿制药降价已大势所趋,目前全国集采仅涉及以上25品种,但逐步推广至其他品种已是必然,尤其是市场规模庞大、产品成熟、或临床诊治疗效好、边际改善大的品类有望率先纳入集采,中短期我国仿制药市场将在政策的引导下重整,长期将处于另一均衡发展状态。药企投资方面,我们建议以创新药及其外延产业链为主线进行布局,推荐优质专科制药企业恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、健友股份(603707)以及CRO/CMO行业

优质龙头凯莱英(002821)、泰格医药(300347),此外建议关注不受医保约束的消费类药品供应商,如我武生物(300357)、安科生物(300009)。

风险提示:政策推进不及预期,创新药热潮消退,产品研发进度不及预期。