中闽能源:业绩小幅下滑,静待海风资产注入

业绩小幅下滑,新项目并网有望带动业绩增长公司发布 2019年三季报, 前三季度营业收入 3.80亿元,同比增长 5.5%, 实现归属上市公司股东净利润 0.88亿元,同比下降 8.96%,扣非净利 0.87亿元,同比下降 10.17%,符合预期。

公司 2019年前三季度完成发电量 76468万千瓦时,比去年同期增长 7.17%,累计完成上网电量 74244万千瓦时,比去年同期增长 6.71%。受连江风电风机直改交、福清风电变桨系统改造、富龙科技齿轮箱维修增加维修费所致,公司营业成本有所增加,导致上半年业绩小幅下滑。我们认为,随着公司后续三个新项目的并网,及海上风电资产的注入,公司业绩将实现快速增长。

注入资产交易价格 25.39亿元,增发价格 3.39元/股公司发布发行股份和可转换公司债券购买资产并募集配套资金报告书(草案)。 公司增发购买中闽海电 100%股权。 本次交易标的资产的交易价格确定为 25.39亿元。其中,以发行股份形式向交易对方支付的交易对价为 23.39亿元;以发行可转换公司债券形式的交易对价为 2亿元。本次发行股份的价格为 3.39元/股, 购买资产的发行数量为689,837,758股,按照初始转股价格转股后的股份数量为 58,997,050股,合计748,834,808股。 此外,公司还将募集配套资金不超过 5.6亿元,用于平海湾二期开发。

注入优质海风资源,公司业绩快速增长中闽海电是最早涉足福建省海上风电的公司之一,目前拥有平海湾海上风电场一、

二、三期的开发权,合计约 60万千瓦。此次计划注入上市公司一期、二期项目,合计约29.6万千瓦。三期项目目前尚未开工,将会在满足注入条件后注入上市公司。公司在交易完成后,海上风电装机容量将达到 29.6万千瓦,约占公司装机容量 4成,公司业绩有望高速增长。

公司此次注入的莆田平海湾一期项目已于 2016年 9月投产, 2018年,该项目实现发电量 21,217.83万千瓦时,利用小时达到 4244小时。 平海湾二期处于建设中,按照施工计划, 2019年 3月开始吊装风机, 2020年底全部完成, 2021年一季度风机全部并网发电。

依据测算,此次收购的平海湾一、二期项目, 2019年度、 2020年度、 2021年度、2022年度的净利润数预计分别为 5,456.05万元、 27,829.84万元、 49,708.75万元、46,249.72万元。并且投资集团承诺,中闽海电净利润分别不低于该年度的预测净利润。

此外,投资集团的平海湾三期项目已于 2018年 12月 29日获得核准,另外还有未核准的莆田南日岛二期项目、莆田南日岛大麦屿项目和浙江岱山 1#项目等其他三个筹建期项目,都将在后续条件满足时注入上市公司。并且以福建海上风电的 13.3GW 规划看,上市公司将有机会获得更多的海上风电投资项目,海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。

陆上风电项目平稳推进,在建项目 20.7万千瓦,木垒大石头项目获得核准公司所属新能源电站主要分布在福建、黑龙江、新疆三个省,公司风力发电装机容量居福建省风电行业第三位。公司并网装机容量为 43.65万千瓦,其中:风电装机 41.65万千瓦,光伏装机 2万千瓦。此外,公司福清大帽山、王母山、马头山风电场项目和平潭青峰二期风电项目正在建设过程中,总装机容量 20.7万千瓦。 公司申报黑龙江安达市无补贴平价上网风电项目( 15万千瓦), 并获准列入黑龙江省第一批开发目录。

截至 2019年上半年, 福清马头山、王母山风电场全部 38台风机已吊装完毕,福清大帽山风电场已完成 5个机位基础开挖。平潭青峰二期风电场已完成 8个机位的基础开挖、 4个风机基础的混凝土浇筑。 我们预计, 至少三个项目有望能够在 2019年投运,保证了公司业绩稳定增长。

盈利预测在不考虑中闽海电资产注入的情况下,我们预计公司 2019-2021年营收分别为 6.7亿元、 8.08亿元和 8.5亿元;归母净利润分别为 2.11亿元、 2.48亿元和 2.68亿元, EPS分别为 0.21元、 0.25元和 0.27元,考虑资产注入后的 EPS 分别为 0.15元、 0.3元和0.44元, 对应 PE 为 24X、 12X、 8.2X, 维持 “买入”评级,目标价 5.00元。

风险提示中闽海电资产注入未完成;海上风电项目进度不达预期;公司陆上风电项目推进不达预期。