利率债周报(2019年第23期)LPR持续下行，货币政策仍有空间

本周债市点评及债市策略:本周(指 2019. 11.18-11.24,下同)债市周一(11.18)较上周五收益率下行 3.62BP,10年期国债收益率收于3.1993%,周二收益率较周一收益率下行 2.50BP,收于 3.1743%,周三收益率较周二上行 0.04BP,收于 3.1747%,周四 10年期国债收益率较周三上行 0.02BP,收于 3.1749%,周五 10年期国债收益率较周四下行 0.02个 BP,收于 3.1747%。收益率方面:短端收益率在均值上较上周下行,从趋势上看,本周短端收益率整体呈现持续下降的趋势。从数值上看,本周五 1年期国债收益率收于 2.6379%,较上周五下行 4.98BP。展望后期:虽然本周利率有所下调,但幅度较小,商业银行自身压低利率的动力仍然不足,后期央行可能在货币政策上有进一步操作以主力银行负债端成本下行。从数值上看,本周五 10年期国债收益率收于 3.1747%,较上周下行 6.08BP。央行在 11月早些时候下调 MLF5个 BP 并进行两次操作,释放共计 6000亿资金,之后在 18日调低 OMO 利率,并连续两天进行逆回购操作,释放 3000亿资金。央行近期释放低成本、大体量资金为 LPR 报价的下调提供了量价基础。展望后期,货币政策仍有空间,央行调整政策利率表明货币政策倾向“稳经济”的政策基调,之后货币政策可能继续强化,后期财政、监管可能配合发力与货币政策形成合力以实现“稳增长”的目的。

一、二级市场回顾: DR007下行 36.17BP,R007下行 51.84BP;SHIBOR隔夜利率 1.9840%,较上周下行 74.5BP;SHIBOR1周为 2.5360%,较上周下行 20.1BP。 SHIBOR2周为 2.5000%,较上周下行 24.2BP; SHIBOR3月为 3.0370%,较上周上行 1.7BP。本周(11.18-11.24)一级市场发行 19只利率债,实际发行总额 1656.61亿元,较上周减少 383.29亿元;总偿还量 1870.92亿元,较上增加 608.24亿元;净融资额-214.31亿元,较上周减少 991.53亿元。

本周宏观经济跟踪:上周商品房成交面积有所回升。截至 11月 17日,周内 30个大中城市商品房共成交 363.47万平方米,较上上周增加 27.92万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速再次进入负区间。截至 11月 10日,市场日均零售 4.88万台,同比增速为-6.00%,较 10月表现有所恶化。整体来看, 11月车市表现并不好。本周主要钢材价格整体上行,Myspic 指数有所回升。本周较上周焦煤价格、动力煤价格涨跌互现,6大发电集团日均耗煤量较上周有所上升。截至 11月 21日,有色金属各品种价格整体下行。

本周通胀观察:蔬菜价格涨跌互现。截至 11月 22日,农业部菜篮子批发价格指数收于 118.36,较上周下降 0.60%;截至 11月 22日,山东蔬菜批发价格指数收于 106.92,较上周上升 3.43%。RJ/CRB 商品价格指数、南华工业品价格指数、原油价格全线上行。

风险提示:通货膨胀呈发散趋势,监管预期强化。