中曼石油：在手订单增长，带动营收回暖

事件: 10月 24日,公司披露 2019年三季报。公司 2019年前三季度实现营业收入 16.15亿元,同比增加 57.25%;归属于上市公司股东的净利润 3867.18万元,同比降低 50.12%。其中第三季度实现归母净利润1138.90万元,去年同期亏损 2642.68万元,同比实现扭亏。

点评:

( 1)受益订单量大增,公司营业收入显著回升2019年前三季度公司营业收入同比提高 57.25%,主要受益于在手订单充裕。公司巩固原有业务,积极挖掘新市场, 前三季度共签订订单 81个,合计金额 22.39亿元,同比增加 64.15%。海外钻井业务扩展较为顺利,前三季度新签项目 8个,金额 12.71亿元,同比增加 22.68%。设备销售与租赁业务增速亮眼,前三季度新签合同 65个,金额 3.98亿元,同比增长784.44%,其中第三季度签订合同 33个。近期公司与斯伦贝谢签订 1.42亿元钻井项目合同。 业务的持续扩张将对公司未来业绩产生积极影响。

( 2)低价策略压低毛利率,盈利仍处于修复期公司前三季度毛利率 20.70%,较去年同期降低 8.23pct。主要由于高毛利的俄气项目于 2018H1结束,而报告期内采取低价策略、新项目技术难度不高,毛利率水平较低。此外勘探开发进度加快,相关费用增加也影响了盈利表现。公司第三季度毛利率 20.15%,较去年同期增加 6.83pct。随着业务逐步进入平稳运行阶段,公司盈利已呈现复苏态势,并有望继续改善。

( 3)协同发展提升综合实力,市场需求有望持续增加2018年以来国内加大了勘探开发力度,油服行业景气复苏。国内油气体制面临改革,市场将逐步放开,利好民营企业。在复苏机遇期,公司采取“三个一体化”战略,向上游业务延伸,以实现勘探开发带动工程服务协同发展。新疆温宿区块勘探进展顺利,取得了高产工业油气流。公司综合实力增强,市场需求有望持续增加,带动业绩提升。

盈利预测及投资建议: 受低价策略及项目集中启动的影响,前三季度公司利润同比下滑,但考虑到行业回暖加快,公司近期新增订单充裕,盈利有望逐渐恢复。我们维持盈利预测,预计 2019-2021年净利润为0.58/0.73/0.87亿元,对应 EPS 分别为 0.15/0.18/0.22元, 维持“增持”评级。

风险因素: 油气价格波动风险;市场竞争加剧风险;上游资本支出投入不及预期风险; 汇率风险;境外经营风险。