食品饮料行业周报:关注企业机制变革和景气行业实现品类创新的标的

本周行业观点:白酒:四季度表现或趋于平淡。截止目前已公开的三季报,茅台业绩平淡,酒鬼酒低于预期,水井坊和山西汾酒略超预期。白酒行业在茅台价格高企回落后,直接受到冲击的是五粮液和国窖1573,之后会对次高端和中高端有影响,故短期内五粮液和国窖1573股价回调较多。4 季度茅台酒出货可能提速,茅台一批价可能稳定或回落。我们判断茅台一批价继续大幅上行可能性较小,白酒利润主要靠提价,茅台的批价上涨空间有限,抑制了整个白酒板块的提价空间。在目前高估值和高仓位下,可能抑制白酒股价表现。故三季报后预计白酒超额收益较小。

大众品方面,我们看好企业机制变革和景气行业品类创新的相关标的投资机会。企业机制变革,主要看煌上煌。公司自2016年开始,进行战略性变革,加大管理层激励,加快门店开发,加速业绩增长,目前已连续几年取得较好的成绩。公司目前核心市场如广东、福建、江西稳健增长,新市场如贵州、山东、海南、安徽高速增长。随着市场拓展,加盟商的增加,裂变效应会更加明显,未来门店开发有望加速,我们预计未来几年仍能保持较好的增长。此外,原材料成本受益“逆猪周期”,未来1-2年处于下行通道,对煌上煌也有较大的利好表现。品类创新,主要看盐津铺子。公司是一家以散装零食为主,自主生产的多品类休闲食品企业。公司新推出的烘焙类产品受益行业红利,通过商超和部分BC类超市“店中岛”模式的销售,有望获得较高的增长。由于烘焙行业空间大,公司可发展空间也较大,可持续性增长可以看得更远。

现阶段,重点推荐“煌上煌”、“盐津铺子”。综上,推荐“煌上煌”“盐津铺子”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块下跌0.65%,跑输上证综指1.22个百分点,跑输沪深300指数1.36个百分点,板块日均成交额174.84亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为32.43,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.97和12.11。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经 52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖1573 52度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1288元/瓶、569元/瓶和1099元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,10月16日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.78元/公斤,同比+7.4%;肉制品行业,2019年9月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,190万头和1,913万头,同比-40.96%、-39.00%,环比-3.00%、-2.79%,仔猪价格、生猪价格和猪肉价格上涨,2019年10月25日的最新价格分别为98.75元/千克、40.29元/千克和56.02元/千克,同比变化304.71%、200.67%、165.62%,环比变化12.79%、12.79%、23.09%,10月25日猪粮比价为20.15,同比变化+14.49%;啤酒行业,2019年9月国内啤酒产量317.6万千升,同比变化+3.4%。从进出口来看,2019年9月份国内啤酒进口57,336.00千升,同比-19.43%,进口单价为1,179.99美元/千升,同比+1.14%。

行业重点推荐:煌上煌:休闲卤制品门店加速开发,真真老老米食业务多方布局。盐津铺子:传统干杂类零食稳健增长,新品烘焙类发展空间大。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷。