传媒互联网行业投资策略暨三季报前瞻:边际改善,持续看好新成长周期

十月传媒版块弱于沪深300表现

1)10单月中信传媒指数上涨0.84,相对沪深300指数超额收益-1.06个百分点,在中信一级29个板块中,传媒板块排名第11位,弱于9月份市场表现。年初至今传媒指数上涨10.67%,跑输沪深30020.22个百分点;2)10月当代东方、华扬联众、ST印记、中广天泽、值得买等涨幅居前;暴风集团、中昌数据、长城动漫、ST中南跌幅较为明显。

三季报边际改善,持续看好传媒板块深蹲起跳可能

1)前三季度A股传媒板块(剔除乐视网、暴风集团等部分个股影响)实现营业收入4464亿元、归母净利润344元,同比分别增长3%、-21%,增速仍处于底部区域;其中Q3实现营业收入1577亿元、归母净利润104亿元,同比分别增长3%和-16%,相比上半年及Q2增速显著改善,拐点向上趋势愈加明显;同时从毛利率以及净利率上来看,亦呈现拐点向上趋势;2)从子版块来看,Q3单季度,营收同比增速居前的为体育、互联网,归母净利润居前的为报纸、体育版块。内容版块中,游戏行业无论收入还是利润增速表现均居前;3)个股来看,部分细分行业龙头如三七互娱、新媒股份等标的继续保持较高增速,另一方面部分细分龙头如顺网科技、视觉中国、分众传媒等基本面开始逐步反转向上。4)中长期来看,监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地,在不缺乏需求背景下,行业有望迎来新一轮成长周期;头部公司将具备“行业成长+周期反转“的双重弹性,有望迎来巨大的深蹲起跳弹性,继续看好行业新成长周期可能。

投资建议:期待成长拐点,关注深蹲之下的底部双击机会

建议从以下四个维度选择个股:1)细分行业龙头标的,推荐芒果超媒、顺网科技(网吧云+云PC)、三七互娱、新媒股份、视觉中国等标的;2)稳健选游戏(三七互娱、吉比特、掌趣科技等)及出版(推荐中信出版等);3)弹性看行业及公司困境反转,推荐影视动漫(光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、华谊兄弟等)及营销行业(分众传媒、蓝色光标等);4)新科技落地:5G、云计算、AI、AR/VR等渐露曙光,部分领域如AI已经大规模落地应用,重点关注云游戏(顺网科技)、VR/AR、营销云等赛道。十一月投资组合为三七互娱、顺网科技、芒果超媒、掌趣科技、分众传媒。

风险提示:宏观经济风险,流动性风险,业绩及商誉风险,监管政策风险等。