动力电池行业产业链2019中期总结:产业链高增延续,优质标的全解析

行业高增延续,维持“买入”评级

2019年7月份我国新能源汽车产量环比下降43%,大幅下跌主要是受过渡期结束影响。但我们认为短期看,新能源汽车补贴+售价尚未到现金成本,下半年车企仍有降价促销可能;国家双积分征求意见稿落地后有望支撑新能源汽车2025年年度市占率达20%的规划,行业高增行情有望延续。

板块盈利能力现分化,重点关注资源龙头、隔膜和新入二线电池厂

动力电池:宁德时代短期内确定性高,受抢装影响,2019H1扣非归母净利润同比增长161%;二线电池企业亿纬锂能电子烟持续超预期,锂原电池即将迎来阶段性高增,2019H1扣非归母净利润同比增长231%,且高增持续性强;欣旺达短期内费用率提升影响,业绩下滑,但H2新品发布较多,有望恢复增长;持续重点推荐二线电池企业亿纬锂能、欣旺达。 隔膜:隔膜价格已出现大幅下跌,未来降速会趋缓趋稳,且板块集中度提升加速,龙头竞争格局清晰,为产业链重点推荐板块。2019H1,恩捷股份隔膜业务扣非归母净利率有小幅下滑,但因出货高增,扣非归母净利润同比实现大幅增长66%;持续重点推荐恩捷股份。

正极:正极占电池成本比例最高,电池厂介入动力最强,但技术迭代最快,且若上游硫酸钴价格持续上涨,正极板块存在超预期的可能。 负极:关注海外订单和新增石墨化降本带来的投资机会,推荐璞泰来。 电解液:关注涨价及盈利能力回升带来的潜在投资机会。

上游资源:2019H1钴价同比下跌52.7%,锂价同比下跌47.8%。受此影响,钴锂企业业绩大幅下滑,核心企业归母净利润下跌幅度为59%-114%之间。展望下半年及之后,锂行业因冶炼产能集中释放导致过剩加剧,行业或于明年见底;钴行业因嘉能可减产迎来边际改善,且中游冶炼企业盈利较少挺价意愿强烈,钴价中枢上行。考虑钴价处于环比上行、铜价或将因供给收缩企稳回升,推荐低估值有色行业龙头企业洛阳钼业。

风险提示

新能源车增速不及预期;上游资源供给超预期风险;政策及库存等因素变化的风险;产业链价格下降超预期;解禁带来股价阶段性波动。