光伏行业系列报告之二：需求增长确定、供需边际改善，光伏向上周期不改

成本下降、平价到来,光伏长期增长空间广阔

光伏是过去几年里成本下降最快的可再生能源,2010-2018年,光伏全球平均度电成本由0.371美元/kWh降0.085美元/kWh,降幅超过77%。而且随着技术的不断进步,光伏的成本下降趋势仍在持续,在全球范围内光伏的成本正在接近甚至已经低于当地主流电力能源的成本,平价上网正在到来。光伏不再是昂贵而小众的能源,而是逐渐成为成本较低且应用较广的能源。远期来看,随着储能等配套技术的兴起,光伏的新增装机空间可以达到800-1000GW/年甚至更高。

看好2020年需求:国内装机重回增长,海外市场增长在持续

国内2019年部分项目并网延后,奠定2020年国内高增长基础。2019年国内新增装机预计35GW左右,低于此前国家能源局40-45GW的指引,主要由于政策落地较晚,导致平价、竞价项目启动较晚,可能无法于年底前并网。但由于海外市场仍保持了较高的增速,包括越南、欧洲等地的新增量超预期,因此2019年全年光伏新增装机仍有望维持120GW的水平。 展望2020年,国内由于平价、竞价等项目的全面实施,全年新增装机乐观,叠加2019年延期的项目,我们预计2020国内新增装机45-50GW;海外市场在成本不断下降的刺激下,需求也将稳步发展,预计海外新增装机95GW;2020年全球新增装机预计140GW左右。

制造业:扩产高峰已过,整体供需边际改善

2018-2019是光伏扩产的高峰,2020年尽管仍在扩产,但行业整体产能增速在回落,仅硅片产能增速略高。叠加需求的高增长,行业整体供需状况将得以改善。另一方面,随着一线企业高效产能的不断投放,行业集中度进一步提升,龙头企业竞争优势进一步增强。技术进步仍是长期趋势,未来主要集中在电池、组件环节。 制造业各环节有所分化。多晶硅:集中度不断提升,龙头企业优势明显,但但第一梯队略显拥挤。硅片:单晶已成为市场主流,单晶硅片市场双寡头垄断,长期看市场格局非常稳固。2020年产能扩张较快,但产能扩张以龙头企业为主,单晶硅片技术壁垒相对较高、产能爬坡期较长,因此主要的产能释放可能要等到2020下半年特别是四季度。电池片:高效电池产能扩张,PERC开始成为主流,高效产品溢价逐渐消失。组件:竞争格局有所变化,新兴组件厂依靠海外市场迅速崛起。同时,组件技术路线多样化发展,未来走向差异化竞争。

投资推荐:光伏从周期走向成长,供需整体边际改善。推荐各子行业龙头隆基股份、中环股份、通威股份、福莱特等。

风险提示:光伏装机增长不及预期;产业竞争程度超出预期。