非银行金融行业周报：市场交易两融回暖，健康险一枝独秀

本周行情回顾:本周上证综指下跌2.5%,深证成指下跌2.5%,非银行金融指数下跌2.8%。其中保险指数下跌1.9%,券商指数下跌3.6%,多元金融指数下跌4.0%。2019年初至今,上证综指累计上涨16%,深证成指累计上涨33%,非银行金融指数累计上涨35%,领先上证指数19ppts,领先深证成指2ppts。

行业观点:本周日均股基交易额为4278亿元,环比下降19%,两融交易额占A股成交额比例9.5%,环比上周上涨0.4ppts。资本市场改革进一步深化,看好头部券商。 《健康保险管理办法》修订,健康险有望超过车险成为第二大险种。11月12日,新《健康保险管理办法》颁布。《办法》从健康保险定义分类、产品监管、销售经营等方面作了全面修订,并规范健康保险产品设计、销售经营和理赔行为。2019年前三季度,健康险保费收入高达5677亿,同比增长30.9%,占整个保险行业保费收入16.5%;车险保费收入5915亿。我们认为,健康险正受到政策红利和人口红利的双重推动,近十年健康险有9年增速都远超寿险,但2019年前三季度赔付率与保费增长“倒挂”。一方面,百万医疗与重疾险费率竞争加剧,“锚定竞品”策略风险凸显;另一方面,竞争导致的扩大保障范围破坏健康险发展环境,减少死差益费差益。预计2019年全年健康险增长率高于30%,后期增速逐渐放缓,承保利润缓慢下滑,但增速仍超过寿险及车险,将成为第二大险种。健康险增速较快贡献了较高NBV,提高整体NBV增速,进而提高EV增速。长期健康险等新业务价值率较高的保障型产品的快速增长,利好健康险业务占比较高的公司,提升整体EV。 金融科技助力转型,Marcus项目成为高盛新增长点。Marcus是高盛于2016年推出的金融数字财富管理项目,主要模式是吸收存款、发放贷款。资产端Marcus Savings为客户提供基本是业内相对较高的存款利率,负债端Marcus Lendings匹配3-6年固息无抵押消费贷。在过去三年中,高盛集团通过Marcus在线平台吸引了550亿美元存款,发放了50亿美元的贷款。2018年,高盛收购Clarity money,旨在延长客户的财务周期的工具,它可以通过机器学习追踪开支记录及习惯,并提供订单优化方案,同时也发挥为Marcus平台导流的作用。高盛Apple Card业务将进一步扩大高盛消费金融客户群体。2019年1季度、2季度,高盛传统投资银行业务总收入分别为18.1亿美元、18.63亿美元,YoY +1% / -9%,面向C端消费金融业务成为高盛最新发力点。我们认为,在全球经济下行预期下,转型成为国内外大型综合集团共同面临问题,国内大型金控集团或可借助其全牌照优势,多方面发展创新业务。 监管明确杠杆炒股"红线",规范市场交易利好长期稳健发展。11月14日,最高法发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》,明确将证券市场的信用交易纳入国家统一监管的范围,融资融券作为证券市场的主要交易方式和证券经营机构的核心业务,未经依法核准,任何单位和个人不得非法从事配资业务。我们认为:

(1)场外配资无效,有利于规范市场交易,减轻非理性波动。

(2)券商两融业务将迎来增量。

投资建议 保险:推荐中国平安,中国人寿; 券商:推荐中信证券,华泰证券,海通证券,建议关注中金公司;

风险提示:宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险