汽车行业2019年三季报总结：行业稳步改善，关注四季度行情

三季报回顾:2019年前三季度SW汽车板块实现营收18518亿元,同比下滑6%,相较于上半年营收下滑幅度收窄。我们认为主要原因为三季度商用车市场稳定,乘用车市场增加库存所致。2019年前三季度SW汽车板块实现归母净利润607亿元,同比下滑30%。

乘用车板块:2019年前三季度国内乘用车销量为1525万辆,同比下滑12%,其中2019Q3销量为512万辆,环比增长5%,同比下滑7%,同比降幅环比二季度大幅收窄(2019Q2同比下滑14%)。2019年前三季度SW乘用车板块实现营收9241亿元,同比下滑10%,相较于上半年降幅收窄。2019年前三季度SW乘用车板块实现归母净利润246亿元,同比下滑43%。单季度来看,2019Q3SW乘用车实现营收3228亿元,环比增长12%,同比下滑0%,环比二季度改善明显(2019Q2同比下14%)。2019Q3SW乘用车实现归母净利润为69亿元,同比下滑41%,环比下滑8%。2019Q3受新能源补贴影响,新能源车企为保证销量普遍采取了保价政策,造成利润环比与同比的大幅度下滑。我们预计,行业有望在四季度实现销量同比转正,从而带动板块盈利的进一步恢复。

重卡板块:2019年前三季度国内重卡销量89万辆,同比下滑1%,其中第三季度销量为23万辆,同比增长4%。根据第一商用车网数据,10月份国内重卡销量约9万辆,环比增长7.7%,同比增长12.4%,行业景气度超预期。随着无锡事件的发酵以及“大吨小标”造成的治超趋严,从而推动重卡的需求。我们判断,今年重卡销量有望达到2018年水平,景气度维持在较高水平。

汽车零部件板块:2019年前三季度SW汽车零部件板块实现营收5788亿元,同比增长1%。2019年前三季度SW汽车零部件板块实现归母净利润302亿元,同比下滑19%,相较于上半年降幅收窄。单季度来看,2019Q3SW汽车零部件板块实现营收1845亿元,同比基本持平,实现归母净利润93亿元,同比下滑15%,相较于二季度降幅收窄(2019Q2同比下滑26%)。我们预计,随着四季度行业销量的进一步改善,优质零部件企业的排产有望实现同比转正。

四季度投资策略与重点关注个股:预计四季度行业将持续回暖,行业销量有望实现同比转正,有望带动业绩持续改善。我们重点关注

(1)乘用车弹性标的:长城汽车(601633)、长安汽车(000625);(2)零部件标的:宁波高发(603788)、爱柯迪(600933)、万丰奥威(002085)、中国汽研(601965);(3)重卡标的:中国重汽(000951)、潍柴动力(000338)。

风险提示:汽车产销不及预期、新能源补贴大幅退坡、原材料价格大幅度波动等风险。