有色行业2019年三季报业绩解读：金属价格疲软压制利润，黄金板块表现较优

有色行业19年三季报情况:Q3单季度在整体的规模仍然有所扩大的情况下,净利润继续下滑,表现不佳。前三季度实现总营收12,521亿元,同比+11.8%,实现归母净利润284亿元,同比-28.6%;2019Q3单季度实现总营收4,716亿元,同比+20.8%,环比+11.2%,实现归母净利润93.7亿元,同比-18.6%,环比-10.0%。

工业金属价格持续疲软,企业利润环比走弱。主要品种铜均价4.69 万元/吨,单季度同比-4.6%,环比-2.1%;铝均价1.41 万元/吨,单季度同比-1.9%,环比+0.2%;锌均价1.96 万元/吨,单季度同比-11.8%,环比-10.4%。铜锌价格环比继续下跌,铝价环比持平,终端需求的疲软继续压制金属价格反弹。企业利润方面,2019Q3铜企净利单季度环比-8.9%,铅锌企业净利单季度环比-39.5%,但铝企净利润单季度环比却收得116%的增长,主要是由于神火股份录得巨额非经常性损益。

金价保持在高位,板块业绩整体符合预期。2019Q1/Q2/Q3 Comex 黄金均价1305/1312/1481 美元/盎司,沪金均价287/293/337 元/克,沪金Q3 单季环比+15%。从黄金企业业绩角度来看,2019Q3 实现归母净利润17.8 亿元,同比+37.1%,环比+12.6%,整体表现符合此前的预期。

钴价率先触底反弹,锂价下跌至接近底部位置。仅从Q3 单季度来看,钴价率先触底反弹,锂价下跌至今已经处于接近底部的位置,但仍未出现反转的迹象。钴锂板块核心的5 家上市标的今年前三季度实现营收566.8 亿元,同比+39.4%,实现归母净利润17.65 亿元,同比-81.5%。 l 其他小金属企业净利润累计同比减少超过50%。今年前三季度其他小金属企业总归母净利润累计同比减少超过50%,Q3 单季度环比也是大幅度下滑。统计的36 家企业中,净利润累计同比为正的仅16 家,单季度净利润环比为正的仅9 家。

投资策略:当前大部分金属的价格都跌落至底部位置,供给出现收缩,对价格有支撑,但是短期内暂时看不见价格大幅度上涨的基础,市场主要还是在担忧终端需求是否能够回暖。站在目前这个时间点,全球开启降息周期背景下坚定看好贵金属价格长周期上行;明年竣工数据好转拉动铜铝价格中枢抬升;钴价在25-30万元/吨区间波动,锂价触底反弹。

风险提示:国内终端需求不达预期拖累金属价格。