光威复材：军民市场先发优势显著，碳纤维龙头畅享行业红利

全产业链布局的国产碳纤维龙头,率先享受国内碳纤维产业的红利。公司是国内碳纤维行业品种最全、技术最先进、产业链最完整的企业,是国产碳纤维产业化的先驱。目前国内碳纤维产业日益成熟,2018年国内国产碳纤维需求约9000吨,首次超过日本成为最大来源地。公司已形成军品与民品协同发展的业务格局,率先享受国内碳纤维产业快速发展的红利,经营规模和效益均实现快速增长。

有望继续保持军用碳纤维核心供应商的地位,高盈利军品业务将持续增长。公司产品在国内军用市场占有率超过70%,T300级碳纤维已稳定供货十余年,销售毛利率在80%左右,作为唯一供应商的T800级产品已小批量验证应用,有望使公司继续保持军用碳纤维核心供应商地位。国内军机10%-20%的复材用量相比国外水平仍有增加空间,未来军品业务有望受益于下游市场和应用场景的持续拓展。

T300级产品正参与C919适航认证,未来国产民机市场将远超军机。C919的复材用量将由12%提高至25%左右,下一代宽体客机CR929复材用量将超过50%,目前两型客机在手订单分别为1015架和200架,未来国产客机对碳纤维的需求远超军机。公司T300级产品正参与C919的PCD适航认证,有望进入中国商飞的供应商体系,替代国外同类的进口产品,打开国产民机碳纤维复合材料市场。

风电碳梁产品快速放量,万吨级大丝束项目奠定未来持续成长的基础。碳梁产品自供货以来快速放量,2018年占VESTAS约20%采购份额,今年碳梁生产线将从30条扩大至50条,产能达到750万米,市场份额有望随产能扩大继续提升。公司计划投资20亿元设立万吨级大丝束碳纤维产业化项目,将有效缓解碳纤维资源瓶颈、提升产品盈利能力,奠定民品业务持续快速成长的基础。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为17.67/21.53/27.43亿元,归母净利润分别为5.01/6.34/8.08亿元,EPS分别为0.97/1.22/1.56元,当前股价对应PE分别为43/34/26倍,给予“买入”评级。

风险提示:军品订单及交付不及预期;碳梁业务市场竞争加剧。