吉宏股份：互联网业务提质发展，业绩略超预期

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公司披露 2019年三季报:公司 2019年前三季度实现营收 21.62亿元,同比增长 33.61%;归母净利润 2.32亿元,同比增长 76.29%;扣非后归母净利润 2.35亿元,同比增长 81.58%。单三季度实现营收 7.67亿元,同比增长 16.44%;归母净利润 8352.37万元,同比增长 66.32%;

扣非后归母净利润 9222.11万元,同比增长 87.80%。

点评:

互联网业务提质,利润保持快速增长。 公司 19Q1/ Q2/ Q3营收增速分别为 58.96%/ 34.76%/ 16.44%,营收增速逐季放缓明显,主要由于龙域之星于 18Q2并表, 2019年并表收入逐季减少。前三季度归母净利润增速分别为 284.89%/ 20.89%/ 66.32%,三季度利润高增长,我们认为这主要由于互联网业务增速较高,另外电商业务精细化管理持续增强,人效提升+收入结构继续改变,推动三季度利润高增。 另外,公司今年收购安徽吉宏(安徽维致),并且随着定增项目的逐渐建设,公司在 QSR 包装的布局已渐进完备,这将充分利用快消品的高频属性,推动线上广告和线下包装业务的深度融合,未来协同效应渐显,营收有望继续稳健增长。

毛利率提升明显,费用率小幅增长。 公司前三季度毛利率达 44.18%,同比提升 4.31pct,其中单三季度毛利率达 46.48%,同比提升 4.37pct,环比提升 2.59pct,我们认为收入结构的改变+电商运营效率提升推动毛利率环比、同比提升。本期公司期间费用率为 31.21%,同比小幅提升 1.43pct,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 25.19%/ 5.16%/0.86%,分别同比变动为-0.92/ +2.59/ -0.24pct,本期管理费用率提升较多,主要原因为公司员工持股计划股份支付在本期共摊销 1147万元。

盈利预测与估值: 受三季度利润略超预期影响,我们小幅上调盈利预测, 预计 19-21年 EPS 分别为 1.45、 1.82、 2.17元,对应 PE 分别为16X、 13X、 11X。维持买入评级。

风险提示:原材料大幅涨价,业务开拓不顺利