海亮转债申购价值分析：铜加工白马龙头，全球布局

条款评价:(1)债底86.36元,面值对应YTM 2.43%;(2)初始平价99.9元,初始溢价率0.1%;(3)A股股本摊薄幅度16.42%;(4)下修条件较宽松,赎回、回售条款常规设置。

上市初期价格分析:预计上市价格在[107,108]区间,建议积极申购 公司是国内最大的铜管、铜管接件出口商,三大核心业务为铜管、铜棒、铜排业务,其中铜管业务是最大的收入来源,主要用于空调制冷、海水淡化、建筑用材,为典型的顺周期行业。在近几年国内宏观经济增速放缓的大环境下,下游需求疲弱拖累行业整体盈利。公司2019年前三季度实现营收320.76亿,同比增长0.02%;归母净利润8.19亿,同比增长18.55%;扣非后归母净利润6.87亿,同比增长9.18%。上游原材料为铜,铜价趋稳叠加套保运营,原材料价格波动影响较小。近期公司拟收购浙江升捷货运实现产销运全面布局,在建项目稳步推进,逐步投产后公司有望实现以量补价,凭借成本优势与品牌效应进一步扩大市占率。 本期转债规模31.5亿,债底86.36元,初始平价贴近面值100元,在宏观经济增速下行期,公司业绩增速处于低位,PE(TTM)仅19倍,估值较便宜,基于公司在细分领域的龙头地位,若经济回暖,则弹性期望较大。预计上市初期转股溢价率7%-8%,上市初期价格107-108元,破发风险小,建议积极申购。

申购价值分析:预计中签率0.025%-0.032% 原股东配售方面,公司第一大股东海亮集团持股比例为45.13%,前十大股东合计持股74.34%。考虑到本次转债破发风险不大,预计股东配售意愿均较高,假设原股东配售比例约50%-60%,则配售金额约15.75-18.9亿,剩余可供申购规模约12.6-15.75亿元。 本次发行设有网上+网下环节,网下和网上预设的发行数量比例为90%:10%,按照网上发行中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终发行。网下每个账户申购上限为10亿,下限为1000万元;网上每个账户申购上限为100万,下限为1000元。 申购资金量方面,从最近的新发情况来看,预计网上申购资金量大约在9000-10000亿,网下申购户数预计在6000户附近,申购资金量4万亿左右,则中签率大约为0.025%-0.032%。

正股分析 1、国内铜加工企业龙头。 2、宏观经济增速有望企稳,顺周期行业受益。 3、上游原材料为铜,铜价趋稳叠加套保运营,原材料价格波动影响较小。 4、产销运全面布局,项目建设稳步推进实现以量补价。