事件概述(详见正文分析)珀莱雅发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 20.8亿元,同比增长 33.35%;归母净利润 2.4亿元,同比增长32.4%;扣非后净利为 2.38亿元,同比增长 41.5%。三季度单季度公司实现营收 7.52亿元,同比增长 45.2%,归母净利润6,663万元,同比增长 26.1%;扣非后净利为 6,732万元,同比增长 47.11%。 Q3公司经营活动产生现金流量净额 1.32亿元,同比增长 473.77%。 公司三季度业绩符合预期,经营现金流大幅改善。
分析判断? 收入端:护肤类产品保持高增长,美容类产品量价齐升,洁肤类产品销量有所下滑公司 2019年 Q3护肤类产品销量为 2,600万支,同比增长71.3%,实现营收 6.73亿元,同比增长 47.63%。美容类产品销量为 106万支,同比增长 284.3%,实现营业收入 3,716万元,同比增长 333.9%。洁肤类产品销量为 235万支,同比下降 21.7%,实现营业收入 4,169万元,同比下降 22.7%。
? 利润端: 主要原材料价格上涨导致公司利润率有所下降公司 2019年 Q3, 公司毛利率为 60.45%,同比下降了4.62pct,净利率为 8.58%,同比下降了 1.62pct。 主要原因是公司产品的主要原材料价格普涨。 其中保湿剂采购均价涨幅为15.69%, 活性物采购均价涨幅为 55.14%, 油酯蜡采购均价涨幅为 321.82%, 乳化剂采购均价涨幅为 29.47%。
? 公司暂停引进其他两条全自动化妆品生产线,原募集资金用于永久补充流动资金公司“ 湖州分公司化妆品生产线技术改造项目”已基本完成,公司现有产能所需的生产设备和人员结构基本匹配, 生产的产品品种和数量也基本满足市场需求, 并保持较好的增长势头。
因此公司决定暂不引进其他两条全自动化妆品生产线。公司拟将首次公开发行募集资金投资项目结项、终止后的结余资金共计 10,027.38万元用于永久补充流动资金。
投资建议公司不断优化渠道结构和经销模式,线上渠道的销售比例不断提升。同时通过邀请当红流量明星代言旗下产品打造公司品牌。面对市场变化,公司加大研发投入,不断推出新品适应市场。 公司经过多年的发展,形成了自己的研发、设计、产品开发、渠道物流运营机制。 考虑到公司经营现金流的改善以及结
余的募集资金用于补充流动资金,公司对于后续产品研发和推广的投入将持续加大,市场占有率将继续提升。 我们维持盈利预测不变, 2019-2021年 EPS 分别为 1.91/2.48/3.17元,维持目标价 104.16元,维持“买入”评级。
风险提示1) 宏观经济景气度不及预期 2) 行业竞争加剧 3) 原材料成本上涨风险。
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