食品饮料10月社零数据点评:10月社零增速放缓,烟酒、饮料类增速上行

中秋分流国庆消费,10月社零增速整体回落。19年10月社消总额增速7.2%,环比回落0.3pct。扣除汽车影响,10月社消总额同比增8.3%,环比9月回落0.7pct。从细分子行业来看,10月份通讯器材增速22.9%表现突出,日用品增12.0%保持稳定,多数消费品增速回落。10月餐饮增速(9.0%)与限额以上餐饮增速(5.6%)分别回落0.6pct与1.5pct。估计原因在于19年中秋与国庆节日分开,中秋分流部分国庆消费需求。观测食品饮料细分行业:10月粮油、食品增速回落1.4pct;饮料,烟酒类增速分别回升0.6pct与0.2pct。预计11月社零增速(扣除汽车)、食品饮料增速大概率回暖。

剔除月度波动,进入四季度以来食品、烟酒类增速回落,饮料类增速回升。食品饮料月度数据影响较大。我们把数据合并来看,剔除月度数据波动影响。进入四季度以来,社消增速较3Q19回落0.5pct。观察消费品中:食品粮油、烟酒类增速环比3Q19回落2.3pct与3.9pct至8.7%、4.9%;饮料增速环比回升0.2pct至9.8%。观测餐饮增速环比3Q19持平,限额餐饮增速环比3Q19下滑2.0pct。

产业观察:白酒整体景气、分化加剧,大众品龙头强者恒强。前三季度白酒高端品牌营收、业绩表现最佳;大众高端结构升级持续推进,分化明显;次高端增速平稳换挡,竞争略有加剧。展望2020年,高端白酒保持价格稳中有升仍是工作重点,需求稳定,确定性强。面对产业升级、竞争加剧的形式,其他价格带品牌表现将进一步分化,品牌底蕴深厚、渠道管控持续改善、重视消费者转化服务的公司市场份额将进一步提升。长期来看,品牌集中度、结构升级仍为产业趋势。名酒行稳致远,仍属优质成长资产。啤酒利润普遍向好,竞争趋缓是核心原因,企业策略转为利润导向,成本高位下行,增值税调降助推利润释放;乳制品中常温奶稳步增长,行业竞争续存,龙头市占率稳步提升,伊利销售费用率低位,推动利润超预期;受非洲猪瘟影响,屠宰吨利提升明显,肉制品业务有改善,龙头双汇业绩超预期增长;调味品业绩稳中有升,景气度依旧。

投资建议:1-10月食品饮料板块大幅上涨,实现戴维斯以击。三季度食品饮料基金持股市值比例略回落,但白酒配置比例再创新高,且分化明显,标的选择与公司基本面的稳定性、短期业绩以及未来成长发生相关,也侧面反映出经济波动背景下市场抱团消费龙头白马的投资策略。往2020年展望,出于19年食品饮料超额收益过高,明年板块涨幅可能放缓,但食品饮料基本面的稳定性与业绩确定性较高,估计基金持仓比例还应稳中有升。MSCI扩容,外资的持续流入,也有助于维持食品饮料板块的估值稳定。我们长周期看好白酒板块,建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有配置价值,看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍,榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长,值得重点关注。

风险提示:原材料价格波动或食品安全事件。