10月电量数据点评:去年同期基数较低,水电挤占效应下降,10月火电发电量增速达5.9%

事件:近期国家统计局公布了10月电力运行情况,今年1~10月全国发电量同比增长3.1%。

对此点评如下:

10月发电量同比增速从上月的4.7%回落至4.0%;1~10月发电量同比增速从前三季度的3.0%上升到3.1%。10月份全国发电量为5714亿千瓦时,同比增长4.0%,增速比上月放缓0.7个百分点;日均发电184.3亿千瓦时,环比减少12.6亿千瓦时。1~10月份,发电5.9万亿千瓦时,同比增长3.1%。2019Q1、Q2、Q3发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%,10月发电量增速虽然有所放缓,但仍高于Q3。从目前数据来看今年Q3起发电量增速整体呈回升态势。

10月工业增加值当月同比有5.8%回落至4.7%,PMI从49.8回落至49.3。2019年10月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.7%,比9月份回落1.1个百分点。从环比看,10月份规模以上工业增加值比上月增长0.17%。1~10月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%。今年10月PMI从上月的49.8回落到49.3。从历史数据来看,PMI生产经营活动预期领先PMI 1~2个月,10月数据从上月的54.4回升到54.2。

10月份火电发电量同比增长5.9%,增速比上月放缓0.1%,增速略有放缓;水电发电量增速下降4.1%,降幅扩大3.0%。10月份,火电增速略微放缓,水电降幅扩大,风电由负转正,核电、太阳能发电增速回落。其中,火电同比增长5.9%,较上月下降0.1个百分点;水电下降4.1%,降幅较上月扩大3.0个百分点;风电增长10.0%,增速由负转正,9月下降7.9%;核电、太阳能发电分别增长5.4%和3.0%,分别大幅回落12.5和16.4个百分点。10月火电发电量增速较快主要有2个原因:1)去年10月火电发电量同比增速较低,基数较小。2)10月份水电发电量同比下降,水电对火电的挤占效应减少。

10月份,原煤产量3.2亿吨,同比增长4.4%,增速与上月持平,增速仍维持在较高水平。10月份日均产量1048万吨,环比减少32万吨。1~10月份,原煤产量30.6亿吨,同比增长4.5%。10月份,进口煤炭2568.5万吨,同比增长11.3%,增速比上月回落9.3个百分点。1~10月份,进口煤炭2.8亿吨,同比增长9.6%。1~10月火电发电量累计增速1.1%,而同期原煤产量增速达4.5%,两项数据差额预示煤炭供应相对宽松,煤炭价格下行压力较大。

11月1日~14日,6大发电集团日均耗煤量同比增长15.6%,预计11月火电发电量增速维持当前的较高水平。7月~10月,6大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%,19.3%,增速逐月反弹,和火电发电量增速反弹趋势类似。

投资建议:火电发电量增速有望保持在较高水平,关注进口煤政策对煤价的影响。去年火电第四季度发用电量同比增速下降,基数较低;水电发电量同比增速从今年三季度开始下降,因此火电发电量增速有望在四季度持续回升。同时,Q4进口煤政策收紧,煤价将得到进一步支撑。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。

风险提示:煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等