欣旺达:消费业务盈利好转

Q3单季扣非归母净利润环比大幅增长,同比小幅下滑:Q3公司实现营收68.8亿元,同比增长23.9%,环比增长11.5%,相对平稳;实现归母净利润2.7亿元,同比增长31.2%,环比增长187.8%;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比下滑4%,环比增长165.6%。扣非归母净利润单季环比大幅增长主要是因为下游客户新产品Q3集中发布,利润率较上半年有显著提升;同比小幅下滑可能是因为动力电池业务亏损加剧。

动力电池短期可能持续亏损,中期有望成为业绩支撑:Q3公司动力电池可能亏损的原因为:1)新能源车产量低于预期,公司动力电池开工率不高;2)动力电池出货规模较小,研发等费用支出较大;3)动力电池需求不旺,可能造成价格同、环比出现下滑;4)惠州、南京基地新产线仍在加速建设,费用较高。但中长期看,动力电池有望成为公司业绩新增点,因为公司动力电池已批量供货吉利、云度等客户,获得雷诺-日产、易捷特等知名车企订单,放量在即。随手握订单逐步放量投产,公司动力电池规模效应将逐步显现,盈利在望;且动力电池体量较大,若实现稳定供应、盈利后,对公司业绩弹性贡献较大。

传统消费电子业务延续高增:公司消费电子业务主要包括手机电池、笔电电池、智能硬件等。手机电池业务有望量价齐升,随5G爆发,有望引发新一轮换机潮,且电池容量增加、快充能力提升都将增加单套电池价格,贡献营收增速;笔电在市占率上仍有很大提升空间,2018年公司手机和笔电电池在全球市占率分别约为24%和5%,笔电提升空间大。且公司在推进电芯自供,对提升消费电池利润率帮助很大。

盈利调整及投资建议

动力电池亏损可能恶化,下调公司2019-2021年归母净利润至8.1亿元(-14%)、11.5亿元(-13%)、15.4亿元(-12%),维持“买入”评级不变。

风险提示

贸易战持续恶化;大客户订单波动;消费和动力电芯突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格上涨超预期;解禁带来股价阶段性波动。