为何9月贷款利率不降反升?
《中国货币政策执行报告(2019年第三季度)》披露,今年9月一般贷款加权平均利率为5.96%,比6月上升了0.02个百分点。为何在降低实体经济融资成本的大背景下,贷款利率不降反升?我们认为,9月贷款利率的上升既有季节性的因素,又有结构性的因素。每年9月一般贷款利率都会较6月有所上升,这是季节性规律。在使用Census X-13的方法剔除时间序列数据中的季节性趋势后,可以看到9月的贷款利率仍处于下行通道。
此外,9月贷款利率也受到了贷款结构的影响。今年9月,新增人民币贷款中企业中长期贷款的占比为62.6%,过去10个观测值的均值仅仅为36.3%,今年9月较之提高了26.3%。众所周知,对于相同的借款人,贷款期限越长其利率越高,中长期贷款的利率高于短期贷款。虽然我们无法获得企业贷款利率的分期限数据,但是从信用债市场不难窥探出上述规律。今年9月,AA+级、AA级中短票7Y-1Y的信用利差分别为111bp和150bp,AA-级中短票的5Y-1Y信用利差也达到了110bp。所以,受到贷款结构的影响,中长期品种占比的显著提高也使得加权平均利率看起来更高。
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