杰瑞股份:创新驱动发展,大功率涡轮压裂成套设备进入美国主流压裂市场

双燃料系统的涡轮压裂设备为杰瑞全球首创。杰瑞涡轮压裂设备自2014年研发成功以来,经过五年的现场验证和不断创新升级,已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备。涡轮压裂设备由一套输出功率为5,600马力的涡轮发动机作为全车的动力源,搭载杰瑞自主研发的5,000HHP的五缸压裂柱塞泵、高速减速箱、控制系统与液压系统,与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比,涡轮压裂设备单机输出功率更大,可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统,可100%使用天然气燃料,大幅降低燃料成本,满足全球不同的排放法规要求。

涡轮压裂设备进入美国市场,标志杰瑞突破国内市场天花板,进入年均200-400万HHP的北美高端压裂市场。伴随着北美页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升,各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。在这个关键时期,杰瑞涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性实现弯道超车,在竞争激烈的北美市场上脱颖而出,赢得了北美主流客户的认可。根据Spears&Associates统计,美国存量压裂设备2,400万HHP以上,1/3压裂设备寿命达到10年,压裂设备更新需求估计年均200万HHP以上,且主流压裂服务公司SLB、HAL、BHI和FTSI的设备服务能力估计占美国存量设备的1/2左右,此次涡轮压裂突破美国市场,表明杰瑞至少有望持续受益于美国压裂设备年均超过200万HHP更新需求。

贴近市场的技术创新与变革造就一流装备品质。公司2014年首次在北京国际石油展上发布世界首台4,500水马力涡轮压裂车,2015年2月-7月顺利在大港油田完成两口油井的压裂增产服务,也在四川珙县的页岩气压裂施工作业中参与施工作业。我们认为,正是杰瑞自身拥有多支训练有素的压裂和连续油管服务队伍,对公司新产品的质量大幅上升起到关键支持。公司今年4月发布的电驱压裂成套设备,已经在国内压裂设备市场上实现多台套销售,新产品产业化速度较快。

估值

杰瑞成套压裂设备在美国市场实现重大突破,对业绩边际贡献将十分显著,我们将密切跟踪后续来自美国客户的新订单,暂维持19/20/21年杰瑞净利润13.1/19.2/26.0亿元的预测,对应EPS为1.37/2.01/2.71元/股,目前股价对应PE估值分别为23/16/12倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

市场对周期估值的短期波动;油价下行波动对油服行业的影响。