金山办公:国产基础办公软件龙头,七大优势全球争雄

金山办公是基础软件领域最优秀的上市公司之一。基础软件包括操作系统、数据库、中间件、办公软件等,具有天然垄断属性和高产品属性,带来强规模效应。2018 年中国基础办公软件用户6.55 亿, 市场规模85.34 亿元。预计2023 年,市场规模将达到149.04 亿元。 相比微软Office,金山办公WPS 具有七大竞争优势。金山办公的成功靠的是硬碰硬的产品打磨和技术超越,而非依赖保护和强制采购。 其一,移动办公的优势。金山办公早在2011 年就开始推动移动化产品研发,WPS Office 移动版曾成功入选“Google Play 年度最佳应用” 和“App Store 年度精选”等权威榜单,在国内市场市占率第一。 其二,云计算服务的优势。金山WPS 与金山云深度整合,实现文档的实时云化保存,支持私有云部署,为大型政企客户提供专属服务。 其三,资源内容型服务的优势,即稻壳儿会员服务。海量办公文档模版提高效率,学生和白领群体存在刚需市场,持续提高付费用户。 其四,支撑Linux 环境产品的优势。WPS Office 支持国产CPU 包括华为、飞腾、龙芯、兆芯、申威等,并支持国产麒麟、深度、普华、方德、思普等操作系统,在政企客户中更有优势。 其五,功能轻量化的优势。WPS 占用内存较少,适宜于轻量级办公。 其六,明显的价格优势。金山WPS 价格相当于微软三分之一到二分之一。其中政企版价格约在500 元左右。 其七,标准的优势。金山办公是国内UOF 中文格式标准的制定者。早在1996 年,金山办公与微软达成共享协议,通过中间层相互开放WPS 格式和DOC 格式。因此金山与微软的兼容性不存在较大风险。

盈利预测:Linux 环境办公软件的需求,以及公司互联网付费用户的增加带来较大业绩弹性,海外业务拓展是未来潜力所在。预计19-21 年,公司归母净利润为3.52/8.20/12.01 亿元,EPS 为0.76/1.78/2.61 元。公司在国产办公软件市场几乎处于垄断地位,业绩弹性好,给予公司估值一定溢价,给予公司100-120 倍PE,2020 年预计实现8.20 亿元净利润,对应目标价178.00-213.60 元,给予公司“买入”评级。

风险提示:机构业务发展进度不及预期,产品定价波动风险,付费用户提高不及预期。