炬华科技事件点评:成立子公司炬源物联,中标名次更进一步

事件:

1)11月15日,国网发布2019年第二次电能表及用电信息采集设备招标候选人公示,根据电力喵统计,公司位列总体中标金额排名第三,相比于2019年第一批前进6位。

2)公司拟成立物联网子公司炬源物联,目前已经完成工商变更登记手续。

3)公司上调回购价格上限至14.1元/股。 投资要点:

中标排名更进一步,智能电表龙头地位稳固。本次第二批招标公司位列总体中标金额排名第三,相比于第一批前进6名,公司处于国内智能电表第一梯队,近年来中标排名稳中有升。经过一轮完整的电表布局周期,参与招投标企业已经大幅减少,行业格局有所改善,随着对泛在电力物联网对智能电表要求的提升,市场份额将进一步向龙头集中。

2019年智能电表整体招标量同比增长35%,目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。泛在电力物联网的快速推进将带来电表新功能扩展和高级应用的需求,随着IR46新标准的推行,新一代智能电能表采用模块化结构、双芯架构,管理芯基于操作系统平台,具有远程升级功能,预计其价值量将会大幅提升。目前国内上市电表公司中,公司智能电表业务占较高,将充分受益于智能电表长期投资价值提升,展现出高向上弹性。

拟成立物联网公司,纳宇电气已有前瞻布局。子公司纳宇电气,积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的“能源云边路由器”已应用于多个能效监测项目。预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利增长近50%,未来有望成为业绩新增长点。公司拟设立物联网全资子公司炬源物联,于天台布局新产能,充分发挥区域优势和成本优势,优化资源配置。

公司上调回购价格上限。2018年12月公司发布回购预案公告,回购金额总额不低于2亿元且不超过4亿元,回购价格不超过人民币10元/股。2019年11月4日,公司公告将回购上限上调至14.1 元/股,截至2019年10月31日,公司累计回购公司股份1418万股,成交总金额为1.2亿元,回购部分或将用于实施股权激励计划、员工持股计划,彰显管理层对公司长期发展的信心。

盈利预测和投资评级:公司短期受益于电表需求逐步回暖,长期看泛在电力物联网打开成长空间,目前国网第二批智能电表招标需求回升,泛在电力物联网建设进度超预期,物联网推进将带来新功能扩展和高级应用的需求,电表龙头企业长期投资价值凸显。预计公司2019-2021年净利润分别为1.97/2.61/3.43亿元,对应的PE分别为25/19/14/倍,维持“买入”评级。

风险提示:智能电表交付不及预期;原材料波动风险;泛在电力物联网建设不及预期,用户侧能效管理不及预期。