非金属建材行业11月投资策略暨三季报回顾:短期关注后周期标的投资机会,长期立足价值

三季报总结:业绩增长韧性强,玻璃板块超预期根据今年建材板块我们关注的 90 家公司三季报表现情况来看,建材板块今年前三季度实现营业收入 2913.78 亿,同比增长 10.96%,归母净利润 314.32 亿,同比增长 17.14%,其中 Q3 单季度实现营业收入 1103.29 亿,同比提高 11.52%,归母净利润 126.91 亿,同比上升 15.54%。细分板块方面,各板块表现出一定分化,其中玻璃板块三季度业绩超预期增长,水泥行业今年延续“新均衡”状态,盈利中枢维持高位水平,其他建材板块整体稳健增长。

10 月市场回顾:板块普涨,玻璃行业回升明显10 月份建材行业单月上涨 1.38%,跑输沪深 300 指数 0.51 个百分点,全行业排名第 9 位。细分板块中玻璃表现较强,单月上涨 1.96%,龙头公司上涨 5.05%,分别跑赢沪深 300 指数-0.44 和 2.65 个百分点,水泥板块和其他建材板块分别单月上涨 1.22%和 1.63%,分别跑输沪深 300 指数 1.18 和 0.77 个百分点。

长期逻辑不变,竣工持续回升催生市场对产业链标的的做多情绪整体上看:①国内宏观政策调控有的放矢,利率长周期预期下行,行业环保严控仍持续;②1-10 月全国房地产销售面积累计增长 0.1%,环比提高 0.2pct,销售额增长 7.3%,环比提高 0.2pct,新开工面积同比增长 10%,环比扩大 1.4pct,施工面积同增 9%,环比提升 0.3pct,竣工面积同比降低 5.5%,环比降幅收窄3.1pct,地产数据向好有利于催生市场对产业链龙头标的的做多情绪,可择机做多地产后周期中具备一定护城河的龙头标的。建材各子行业观点简述如下:①水泥行业:中长期重申 17 年提出的“水泥行业进入新均衡”观点,即价格和企业盈利趋稳,此观点在近几年的水泥行业运行已充分得到演绎,未来预计还将延续,继续推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团;以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。

②玻璃行业:价格超预期持续上涨,库存持续下行,行业运行稳中向好;关注沙河地区限产政策的后续落实情况,现阶段相关龙头标的股价对行业价格上涨有所反应,但估值仍在较安全的区间内,叠加近两月房地产数据呈现短期回升迹象,仍可继续做多,推荐旗滨集团、信义玻璃。

③其他建材:鉴于现阶段玻纤价格已进入底部区域,建议逢低逐步加仓中国巨石,若后续价格企稳或两材合并对下属企业同业竞争问题的解决取得实质性进展,股价有望看高一线;除传统龙头企业外,现阶段我们重点推荐隐形冠军型企业,如渠道和产品布局效果逐步显现,厚积薄发的坚朗五金;以及微纤维玻璃棉龙头企业,受益干净空气行业需求平稳增长,保温节能需求快速提升的再升科技等。

11 月组合推荐:旗滨集团、中国巨石。

风险提示:①宏观经济超预期下行;②行业供给超预期;③成本超预期上涨。