电力及公用事业周报:全社会用电量增速持续回升,10月用电增速达5%

本周关注:国家发改委和统计局公布 10 月电力运行情况:从发电端看:10 月发电量同比增速从上月的 4.7%回落至 4.0%;1~10 月发电量同比增速从前三季度的 3.0%上升到 3.1%。10 月份全国发电量为5714 亿千瓦时,同比增长 4.0%,增速比上月放缓 0.7 个百分点;日均发电 184.3 亿千瓦时,环比减少 12.6 亿千瓦时。1~10 月份,发电 5.9 万亿千瓦时,同比增长 3.1%。2019Q1、Q2、Q3 发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%,10 月发电量增速虽然有所放缓,但仍高于 Q3。

从目前数据来看今年 Q3 起发电量增速整体呈回升态势。

10 月份火电发电量同比增长 5.9%,增速比上月放缓 0.1%,增速略有放缓;水电发电量增速下降 4.1%,降幅扩大 3.0%。10 月份,火电增速略微放缓,水电降幅扩大,风电由负转正,核电、太阳能发电增速回落。其中,火电同比增长 5.9%,较上月下降 0.1 个百分点;水电下降 4.1%,降幅较上月扩大 3.0 个百分点;风电增长 10.0%,增速由负转正,9 月下降7.9%;核电、太阳能发电分别增长 5.4%和 3.0%,分别大幅回落 12.5 和16.4 个百分点。10 月火电发电量增速较快主要有 2 个原因:1)去年 10月火电发电量同比增速较低,基数较小。2)10 月份水电发电量同比下降,水电对火电的挤占效应减少。

从用电端看:10 月份全社会用电量同比增长 5.0%,增速比上月回升 0.6个百分点,1-10 月全国全社会用电量同比增长 4.4%。其中,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长 5.2%、3.0%、9.3%和 5.9%,三产和居民生活用电继续保持较快增长。分地区看,全国 27 个省(区、市)用电正增长,其中广西、西藏实现 10%以上的两位数增长。19 年 7、8、9、10 月份用电量当月同比增速 2.7%、3.6%、4.4%、5.0%,从数据看 7 月起全社会用电量增速持续回升。

从煤炭供给看:10 月份,原煤产量 3.2 亿吨,同比增长 4.4%,增速与上月持平,增速仍维持在较高水平。10 月份日均产量 1048 万吨,环比减少32 万吨。1~10 月份,原煤产量 30.6 亿吨,同比增长 4.5%。10 月份,进口煤炭 2568.5 万吨,同比增长 11.3%,增速比上月回落 9.3 个百分点。1~10月份,进口煤炭 2.8 亿吨,同比增长 9.6%。1~10 月火电发电量累计增速1.1%,而同期原煤产量增速达 4.5%,两项数据差额预示煤炭供应相对宽松,煤炭价格下行压力较大。

11 月 1 日~14 日,6 大发电集团日均耗煤量同比增长 15.6%,预计 11 月火电发电量增速维持当前的较高水平。7 月~10 月,6 大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%,19.3%,增速逐月反弹,和火电发电量增速反弹趋势类似。

板块涨跌幅:本周上证综指下跌 2.5%、创业板指下跌 2.1%、万得全 A 下跌 2.6%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌 4.3%、2.0%、1.9%、4.2%、7.0%。

个股涨幅前五:光正集团(+20.4%)、明星电力(+4.1%)、桂冠电力(+1.7%)、沃施股份(+1.7%)、联美控股(+1.1%)个股跌幅前五:新疆浩源(-14.1%)、金鸿控股(-12.1%)、东方能源(-11.4%)、大通燃气(-11.2%)、新疆火炬(-11.2%)各版块估值情况:火电市净率处于 2016 年至今底部。1)火电:火电申万指数最新 TTM 市盈率为 14.65 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 10.98倍~36.50 倍;火电申万指数最新市净率为 0.89 倍,2016 年年初至今市净率区间为 0.96 倍~2.05 倍。2)水电:水电申万指数最新 TTM 市盈率为15.89 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 14.65 倍~23.46 倍;水电申万指数最新市净率为 2.01 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.68 倍~2.77 倍。

3)新能源发电:新能源发电申万指数最新 TTM 市盈率为 21.82 倍,2016年年初至今市盈率区间为 21.99 倍~39.19 倍;新能源发电申万指数最新市净率为 1.18 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.26 倍~4.08 倍。4)燃气:燃气申万指数最新 TTM 市盈率为 30.68 倍,2016 年年初至今市盈率区间为 23.96 倍~43.36 倍;燃气申万指数最新市净率为 1.64 倍,2016 年年初至今市净率区间为 1.60 倍~3.51 倍。

电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到 545 元/吨,较 6 月末高点 606.4元/吨有所下滑。6 大发电集团煤炭库存达到 1696.4 万吨,电厂库存持续回升。1~10 月用电量增速 5.0%,用电需求增速放缓;下半年水电发电量增速下滑。10 月 PMI 为 49.3,连续 6 个月低于 50。

行业动态:1)电缆网:欧盟推迟至 2021 年终止石油天然气和煤炭项目融资 2)国际商报:中国光伏产业步入后补贴时代。3)国家发改委:能源供需总体平衡 居民用气价格不变投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓,火电增速承压。煤矿新增产能储备充足,二季度矿难影响消退后,产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求,煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。2)水电价值属性凸显:水电价值属性仍较强,建议关注长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、韶能股份等。3)核电重启,核电项目推进加速:自 2015 年核准 8 台新建核电机组后,中国核电行业经历了 3 年多的“零审批”状态。

2019 年核电重启,推荐中国核电、中国广核。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019 年 5 月,消纳保障机制正式出台,2020年 1 月 1 日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。

下周大事提醒:1)11 月 19 日:粤电力 A、明星电力召开股东大会。2)11 月 20 日:沃施股份并购重组发审委审核会议,沃施股份停牌。3)11月 21 日:百川能源限售股份上市流通。4)11 月 22 日:皖天然气、彬电国际召开股东大会。

风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧