宏观经济：2020年制造业投资怎么看

2020年制造业投资怎么看简单回顾 2019年制造业投资:出口依赖型行业与环保投资拖累较大。

制造业投资增速从 2018年全年的 9.5%下滑至 2019年 1-10月的 2.6%,对经济产生较大拖累。分行业来看,供改行业投资增速在上半年普遍维持上升趋势,虽然下半年开始回落,但仍好于 2018年, 2019年 1-10月黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业投资增速较 2018年全年分别回升 15.4、 0.6个百分点。对出口业务依赖较大的行业投资增速普遍回落,例如电气机械及器材制造业投资增速较 2018年全年下滑 20.9个百分点。同时,2019年环保限产力度边际减弱,造纸、化学纤维等环保投资增速下降。

2020年制造业投资展望:增速底部缓慢回升,节奏上前低后高。 2019年 10月制造业投资增速小幅回升,近三个月在 2.6%左右徘徊,呈低位企稳趋势,从企业家宏观经济热度指数、出口交货值等领先指标来看, 2019年四季度制造业投资增速可能小幅回升。展望 2020年,从大方向来看,制造业投资增速略滞后于库存周期,当前处于主动去库存的末期, 2020年补库存可能启动,制造业投资增速或从底部回升,但由于这一轮补库存力度可能较弱,制造业投资增速回升幅度有限。制造业投资之所以和库存周期有联系,主要是因为两者都受企业盈利以及终端需求驱动。企业盈利改善传导至制造业投资需要 1年左右, 2019年 Q1大致是企业盈利的底部, Q2-Q3降幅逐季收窄,因此预计 2020Q2开始企业盈利不再拖累制造业投资。制造业投资主要受出口、房地产投资、消费这三大需求影响,其传导存在时滞,基建投资一般作为逆周期政策的首选,在制造业投资增速下滑时,往往采取基建投资予以对冲。 本轮政策完全不考虑房地产,未来或继续出台政策支持基建投资增速回升,从而拉升制造业投资增速。出口交货值同比增速大致领先 6-12个月,由于 2019年出口交货值增速显著下滑,出口或继续拖累 2020年制造业投资。

建安投资增速大致领先 10个月,由于建安投资增速在 2019年回升明显,因此建安投资将支撑 2020年制造业投资增速。限额以上企业消费品零售总额同比增速大致领先 9个月,消费对 2020年制造业投资可能是先支撑后拖累。

综合来看, 2020年制造业投资增速可能是“前低后高”。

风险提示: 货币政策转向