璞泰来:降本措施初见成效

Q3单季业绩分析:Q3公司实现营收13.2亿元,同比增长44.9%,环比增长15.3%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长13.1%,环比增长44.4%;实现扣非归母净利润1.8亿元,同比增长58.3%,环比增长43.8%;毛利率为30.8%,同比提升1.2pct,环比提升3.5pct;扣非归母净利率为13.7%,同比提升1.2pct,环比提升2.7pct。

Q3盈利能力显著回升,降本措施陆续释放:负极业务为公司营收和利润主要贡献者,Q3公司盈利能力回升主要是因为:1)内蒙古石墨化工厂投产。石墨化每万吨约消耗1.5万度电,预计内蒙古电费较内地便宜0.27元/度以上,因此每万吨石墨化加工预计可节省电费4000元以上;2)部分自建碳化工艺产能投产,制造费用进一步降低。以下措施将驱动公司未来成本进一步下滑,贡献业绩增速:1)实现针状焦国产替代。针状焦原料为负极成本又一重要构成部分,公司拟进一步增资振兴炭材将持股比例提升至32%,振兴炭材一期4万吨煤系针状焦已投料试产,待正式量产后有望显著降低原料采购成本;2)公司自建碳化加工产能尚未完全投产,待全部投产后可进一步降低制造成本;3)公司内蒙古配置石墨化坩埚生产线,待产能完全投放后可进一步降低原来采购成本。

公司未来看点主要在新增产能带动营收高增:除以上降本产能外,公司负极、涂覆隔膜产能一直为出货提升瓶颈,2020年产能将进一步提升,且公司主打高端产品,对应客户主要为ATL、LGC、CATL等优质客户,有望跟随客户共享高增之路。

盈利调整与投资建议

预计公司2019-2021年归母净利润为7.16亿元、9.52亿元、11.48亿元,维持“买入”评级。

风险提示

产品出货不及预期;负极毛利率持续下跌;新能源车增速不及预期。