2019年1~10月宏观数据点评:数据全面回落,仍有积极因素显现

数据全面回落,仍有积极因素显现10月工业增加值同比增长 4.7%,下降 1.1个百分点。三大产业除公共事业回升外,其余均有下滑。与上月相比, 主要行业均出现了下滑,仅有汽车、有色金属冶炼生产加快。 1-10月固定投资同比增长 5.2%,下降 0.2个百分点。本月基建小幅回落, 9月专项债全部发行完毕后,新增额度还未提前下发,因此受资金端影响基建有所下滑。但国常会提出降低部分基础设施项目资金本比例,并且伴随专项债正式提前,四季度基建仍有支撑。本月制造业投资连续下滑后终有所回升。房地产投资本月小幅下滑,但在所有投资类别表现已属稳健。在整体的调控趋严下,房企融资渠道收紧,刺激房企加快施工推盘以回款,来保障资金的需求。未来随着施工的加快,房地产投资有望维持平稳。10月消费同比增长 7.2%,下滑 0.6个百分点。汽车消费降幅再度扩大,另外由于电商双 11促销使得 10月一部分消费需求推迟至 11月。数据虽整体回落,但仍有积极因素显现。

稳增长、降成本主线支撑市场由于经济预期的偏软态势,或延长了中国资本市场底部横盘时间;但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去,市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来, 资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。

随着中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象愈发呈现,中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显,市场有充足的时间来把握核心资产机会。由于价格预期突然回升,债券市场先前曾受到较大冲击,短期的通胀压力延缓了降息的出台。融资成本偏高作为经济活动中的客观事实,“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项,尽管暂时条件不具备,但年内出台仍是大概率事件。随着经济前景预期走弱,对冲性的货币扩张政策预期仍会上升。降息的意外落地再次证明了稳增长,降成本仍是主线,通胀有影响但不是决定因素。 债市调整后机会显现。

结构改善,经济质量提高9月经济数据有所改善后 10月再度整体回落,说明经济疲软态势依旧,整体态势仍然呈现“稳中偏弱”。第一增长动力投资增速虽仍疲软但结构改善,基建短时下滑,未来有支撑,制造业投资终有起色,房地产投资稳健,亦表明经济不会失速,韧性确实存在。10月城镇调查失业率 5.1%,较上月下降 0.1个百分点,就业状况较好,并且已提前完成全年的预期目标。从就业质量保持较好的局面看,经济增长质量在提高,政策就业优先的效应还是显著的,亦表明经济运行质量在提高。受政策调控的货币环境“中性偏松”已再次明确,财税支持经济活力的措施也在稳步推进,预计未来经济运行平稳态势不变,随着基建带动投资的发力,以及去年的低基数影响, 4季度经济有改善。