电气设备与新能源行业点评:海外电池厂19Q3经营梳理,业绩分化,欧洲订单逐步落地

LG电池业Q3营业利润环比大增155%,增长主要来自小型电池及海外储能:19Q1-3LG化学电池板块营收约351亿元,同比+32.1%,经营性利润-12.3亿元,同比-281%。单季度看,Q3营收132亿,同比+29.7%,环比+10%;营业利润4.25亿,同比-15.5%,环比+155%。Q1-3单季度营业利润率分别-9%、-6.4%、3.2%,Q3单季度恢复盈利,整体增长主要来自小型电池和海外储能订单的增加。Q3动力仍亏损,整体产能利用率偏低,Q4预计欧洲车企订单落地,出货大幅增长。

三星电池业务Q3营收同环比微增,营业利润亏损扩大,其中动力电池与储能业务改善,小型电池仍表现不佳:电池业务19Q3营收约118.3亿元,同比+1.4%,环比+7.1%。营业利润约4.7亿元,同比-44.7%,环比-7.2%。营业利润率3.9%,同比-3.3pct,环比-0.6pct。其中,大型电池Q3营收约54.2亿元,同比+16.8%,环比+34.6%。Q3营业利润-1.8亿元,较19Q2亏损缩窄1.7亿元,去年同期亏损0.8亿,Q3营业利润-3.4%。小型电池Q3营收约64亿元,同比-7.5%,环比-8.5%。小型电池19Q3营业利润约6.5亿元,同比-30.5%,环比-23.6%。动力电池预计Q4环比增长50%,同比增长200%,20年中产能达到20gwh,20年底达到28gwh。

松下动力电池收入同环比微增,但营业利润改善明显:3Q19年动力电池实现营收约72亿元,同比增长9%,环比增长6%,动力电池盈利能力同比提升明显。利润方面,公司仅公布汽车动力板块利润,包含汽车事业部和动力电池事业部,汽车动力板块3Q19营业利润-7.9亿元,亏损同环比扩大明显,主要是因为汽车事业部在欧洲的工厂建设支出较大。动力电池盈利能力同比提升明显,主要来自北美工厂圆柱出货明显提升,大连方形产能逐步形成规模,但日本工厂圆柱需求较弱。

SK:19Q3动力电池板块营业利润约-2.6亿元,亏损环比缩窄36%,主要因规模提升带来的成本下降。公司规划20年底形成20gwh电池产能。

ATL:19Q3公司电池板块实现营收约109.8亿元,同比增长12.2%,环比增长20.2%。单季度营业利润26.6亿元,同比增长27.6%,环比增长60.4%,营业利润率达到24.5%,同比+3pct,环比+6.1pct。

投资建议

Tesla三季度盈利大超预期,Tesla产业链将显著受益;电动车9月销售8万,同环比-34%/-6.5%,10月预计环比增长同比依然明显下降,全年销量预计130-135万辆,同增5-10%,电池约65-70GWh,同增15-25%。龙头公司Q3季报业绩表现较好,明年补贴政策开始研究,随着Tesla中国工厂年底投产和大众MEB平台明年中上市,电动车明年销量和政策均是大年,当前持仓低,重点推荐布局,推荐电池龙头(宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能);锂电中游龙头(璞泰来、科达利、新宙邦、天赐材料、星源材质;当升科技、恩捷股份、杉杉股份);核心零部件(汇川技术、宏发股份,三花智控);关注优质上游资源锂和钴(华友钴业、天齐锂业)。

风险提示

政策不达预期,销量不达预期,价格降幅超预期。