德赛西威：Q3业绩环比改善，智能驾驶业务持续推进

Q3业绩环比改善。(1)公司Q3业绩显环比改善迹象,实现年内首次季度营收增长,且Q3归母净利润下滑21%,降幅收窄(Q2下滑54%,Q1下滑73%)。而全年看,受下游车市低迷拖累带屏中控主业,公司业绩仍承压。(2)前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/3.2%/13.1%/0.2%,较上年同期的15.2%上升4.8pct。其中由于智能驾驶领域持续投入研发,研发费用大幅提升至4.6亿元,研发费用率同比上升3.2pct。(3)产品价格压力缓释,Q3单季度毛利率由上年同期上升0.4pct至24.1%,环比上升0.9pct,2020年有望随车市景气度回升而持续改善。

智能驾驶业务持续推进。公司为带屏中控龙头,出身德系,技术扎实,在传统车市占率居第一,近年持续开拓智能驾驶业务,已成功获得丰田的平台化新项目定点(2020年量产),突破长安福特和DAF汽车等客户,与一汽集团战略合作全新升级。公司多项成果落地:高清环视系统已在多个项目上相继量产;全自动泊车系统已量产;T-Box产品量产配套多个国际和自主品牌车型;V2X产品获国际品牌车厂项目定点,2020年量产;车联网获一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达车联网平台、OTA、情景智能等项目。

盈利调整与投资建议

由于车市持续低迷,预计公司2019-2021年净利润分别为2.00/2.98/3.86亿元,分别下调9%/11%/1%,对应EPS分别为0.36/0.39/0.61元,维持增持评级。

风险提示

配套车企增速放缓;车市持续低迷;客户拓展不及预期;自动驾驶及车联网行业发展不及预期;产品成本下降不达预期。