中孚信息：收入增速超预期，并购终止不影响长期逻辑

事件: 公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 3.02亿元,同比增长 72.77%;实现归属于母公司净利润 1373万元,同比增长 467.26%,处在业绩预告中游;实现扣非后净利润 1182亿元,同比增长 192.05%。

收入增速超预期,各项费用率下降明显:

公司前三季度收入大幅增长 72.77%至 3.02亿元,收入增速超预期。

公司收入快速增长主要得益于两方面因素: 1、国家自主可控战略的加速推进,公司保密产品订单增长明显,而且三季度部分订单开始验收确认,相比去年同期增长明显; 2、受益于将涉密信息系统集成业务拓展至全国,该业务增长较快。公司前三季度整体毛利率 70.26%,相较于去年同期下降1.68个百分点,基本维持稳定。 19年前三季度公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为 68.52%、 20.33%、26.38%、 22.32%和-0.51%,相比去年同期变化-11.40、 -4.68、 -6.37、 -0.55和-0.21个百分点,公司整体费用率下降明显,其中销售费用率下降主要是因为人员增速远低于收入增速,管理费用率下降主要是人员增速较低和股权激励费用减少。

终止剑通信息并购不影响公司长期高速增长逻辑:

公司 10月 1日发布公告:终止发行股份及支付现金购买剑通信息 99%股权。考虑到双方的业务合作还将继续,终止剑通信息的并购将短期影响公司的盈利能力,对公司的长期业务的开展影响较少。公司深入布局自主可控领域,围绕国家自主可控战略,公司推出了支持国产操作系统的安全保密系列产品及解决方案。随着国家自主可控战略的加速推进,公司有望持续受益。

投资建议:维持公司 19-21年归属于上市公司股东净利润预测分别为0.92、1.29和 1.68亿元,维持 19-21年 EPS 预测分别为 0.69、0.97和 1.27元/股。作为 A 股保密第一股,看好公司受益于自主可控 PC 推广带来的业绩弹性,维持“买入”评级。

风险提示:信息安全和自主可控政策落地不及预期,公司产品不能及时满足客户需求,安全保密产品竞争加剧,市场整体风险。