宁波银行:手续费表现亮眼,信贷积极投放

盈利增长符合预期,手续费表现亮眼宁波银行前三季度净利润同比增20.0%,与上半年持平,符合我们预期(20%)。公司营收保持高增,同比增速较上半年进一步提升0.7个百分点至20.4%。其中,手续费收入表现亮眼,同比增速(32.6%)较上半年提升约8个百分点,占营收比重提升至22.3%,我们预计公司较好的手续费表现由信用卡与代理相关业务带来。由于3季度账面息差改善幅度不及去年同期,公司净利息收入同比增速较上半年(11.3%)放缓至5.20%。

负债端成本抬升,信贷投放积极宁波银行前三季度息差为1.82%(vs上半年1.81%),剔除新金融工具准则影响后,前三季度息差为2.04%(vs上半年2.07%),还原口径后的3季度息差有所收窄,主要由于负债端成本的提升。根据我们测算,期初期末口径负债端成本环比提升近11BP。我们认为在负债端存款占比(69%)维持稳定情况下,负债端成本的抬升或与公司存款定期化趋势以及同业负债成本改善幅度收窄相关。从资产端来看,3季度信贷投放保持积极,贷款环比增6.41%(vs2019Q2,5.77%),带动贷款实现24.6%的同比高增,增速维持行业前列。结构上来看,个人贷款环比增速(11.3%)快于对公(4.8%)和票据(2.8%),在LPR推行背景下,有助于贷款收益率维持相对稳定。

资产质量保持稳健,拨备基础进一步夯实宁波银行资产质量依然保持稳健,3季末不良率为0.78%,环比2季末持平,不良贷款率继续保持行业低位。3季末关注类贷款占比较2季度下降6BP至0.57%,公司资产质量持续优异。我们测算公司3季度不良生成率约为0.30%,维持在较低水平,较2季度下降19BP。公司继续夯实拨备,3季末拨备覆盖率环比提升3pct至525%,拨贷比提升1BP至4.10%,拨备水平继续保持在上市银行最高水平。此前财政部公布的《金融企业财务规则(征求意见稿)》,公司拨备覆盖率远超300%,未来关注信贷成本对公司业绩可能带来的正弹性。

估值

我们维持公司19/20年净利润增速19.0%/18.7%的预测,目前公司股价对应2019/20年PE为11.34x/9.56x,19/20年PB为1.98x/1.70x,维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。