家电行业2019年10月房地产开发投资和销售数据点评:竣工势头喜人,家电2020需求弹性起

事件:统计局发布 2019年 1-10月房地产行业数据。10月单月,全国新建商品住宅销售面积 YoY+4.4%,增速环比回落 0.2pct;10月单月住宅竣工面积 YoY+18.8%,在上年低基数上获得大幅回升。楼市竣工的恢复趋势逐步得到数据验证,幅度也有所增强,为之后家电需求带来更多弹性。

竣工增速恢复喜人:根据统计局数据,10月单月住宅竣工面积YoY+18.8%,环比提高 17.7pct,创下 2017年以来最大单月增幅,符合我们前期对竣工恢复趋势的预判(可参见我们发布的报告《地产竣工如期好转,厨电、空调需求弹性大》 《竣工降幅收窄,家电销售压力有望改善》 ) 。1-10月累计竣工增速缩窄至-5.5%,考虑到上年 11月同期基数不高,11月住宅竣工面积恢复态势有望延续,若 11-12月竣工增速能保持在 9%,则 2019全年住宅竣工面积可持平上年。

地产竣工将改善家电零售端需求:考虑到前几年精装修渗透率不高(奥维统计的新开盘精装修渗透率,2017年为 20.0%、2018年 27.5%) ,我们估计近几年全国竣工的房屋仍主要为毛坯房,对应是零售端的需求。根据历史规模,住宅竣工数据滞后大约 2Q 能反映到家电销售数据上来,即 2019H2竣工恢复,有望在 2020H1产生装修家电需求。

竣工能带来多少需求弹性?根据我们测算(可参考报告《【算账卷二】迟来的爱:地产对空调销售的影响有多大?》 ) ,新房对厨电的需求贡献在 50%左右、对空调贡献 30%~40%,如果 2020年地产竣工增速能恢复至 10%,则将拉动厨电行业增长 5pct、空调行业至少 3pct,对于 2019年零售压力较大的两个行业,2020年厨电、空调企业的业绩增长增添了保障。

投资建议:整体而言,我们预期房地产销售端在一定时期内保持相对平稳,竣工的好转有望继续得到数据验证。除此以外,成本红利继续,家电企业迎来估值修复契机。我们继续看好家电板块,结合资本市场的变化,重点推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、浙江美大、老板电器、创维数字,长线看好三花智控、华帝股份、苏泊尔。其他重点个股详见我们相关报告。

风险提示:资金收紧导致地产下滑超预期,外贸环境恶化。