中航电子：业绩平稳增长，募投项目利好公司长期发展

事件: 公司发布 2019年三季报: 报告期内公司实现营业收入 51.73亿元,同比增长 12.43%;归母净利润 2.66亿元,同比增长 7.59%;扣非归母净利润 2.19亿元,同比增长 50.36%。

营收与利润平稳增长, 盈利能力基本保持稳定。

(1) 报告期内实现营业收入 51.73亿元(+12.43%),归母净利润 2.66亿元(+7.59%), 销售毛利率和净利率分别为 30.42%和 5.63%, 与历史同期基本持平。

(2)第三季度实现营业收入 17.42亿元,同比增长 7.00%,归母净利润9659.66万元,较去年同期减少 2.61%。 从费用端看,报告期内销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.90%/10.93%/6.39%/4.22%,综合费用率较上年同期降低 2.31pct 至 23.44%。 公司作为国内航空电子系统龙头, 未来有望持续受益于国内各类军机的列装与换装。

募投项目顺利推进, 技术升级利好长期发展。 公司 2017年底发行可转债募集资金 24亿元,除其中 5.84亿元用于补充流动资金外,其余 18.16亿元资金全部用于上航电器、兰航机电、华燕仪表等 11家子公司新产品产业化和产能升级项目。 目前公司以现金增资的形式向各项目实施主体合计增资 9.71亿元,募投项目正按计划顺利推进,这将有效推动公司核心业务向高端转型, 拓展公司的业务范围和发展空间,奠定公司高质量发展的基础。

作为航空工业航电系统上市平台, 有望受益于相关优质资产的注入。

2018年底航空工业整合旗下资源成立机载公司,目前公司受托管理机载公司下属 607所、 618所等 5家研究所和 9家企业, 根据托管费用测算上述 14家企事业单位 2019H1营业收入约为 100亿元, 规模远超过上市公司。 随着军工领域改革工作的深入和控股股东的资产整合, 公司作为航空工业航电系统唯一上市平台,将受益于控股股东旗下相关优质资产的证券化。

盈利预测与投资建议: 预计 2019-2021年营收为 85.84/96.82/109.89亿元,归母净利润为 5.87/6.98/8.42亿元, EPS 为 0.33/0.40/0.48元,当前股价对应 PE 为 41/34/29倍,维持“买入” 评级。

风险提示: 军品订单不及预期; 资产证券化不及预期。