淳中科技：营收保持快速增长，继续受益新产品和营销网络建设

前三季度实现营业收入 2.81亿元, 同比增长 40.84%;归母净利润 0.97亿元, 同比增长 40.83%;扣非后 0.87亿元,同比增长 43.46%。

营业收入仍保持快速增长,毛利率略有下调,费用控制能力较强。 受营销网络不断完善、军队订单复苏、新产品投放市场等因素促进,销售额保持快速增长。第三季度营收 1.02亿元,同比增加 60.96%,环比略有下降 5.31%。第三季度净利润 0.38亿元,同比增加 56.65%,环比略有下降 5.55%。二三季度间比较业务基本稳定。受公司产品销售结构变化、低毛利率产品比重有所增加的影响,第三季度毛利率63.7%,较第二季度下滑 5.7个百分点。第三季度期间费用率 30.4%,与第二季度基本持平,较去年同期下降 13.4个百分点,主要受益于内控和管理水平较高,在收入大幅增长同时,控制费用绝对金额稳定。

显控行业细分领域佼佼者,将伴随新产品和营销网络建设做大。 一方面,目前军队、 公安、武警等少数领域为公司提供发部份营收来源。

军队订单的复苏提升公司的收入增长水平。 第二,公司营销网络的不断完善,人员覆盖率的上升已经带来明显的收入提升。后续营销网络建设项目将再推动公司客户领域和客户地域的扩大。第三, 公司基于广大用户网络化、 IP 化的需求开发了高清无损、无延时的 NYX 纯分布式系列产品,新增了一条主力产品线, 专业音视频处理芯片研发及产业化项目的建设进一步提升公司技术实力,增强产品竞争力。

盈利预测: 预计 2019-2021年营收为 4.03、 5.45、 7.35亿元;归母净利润为 1.32、 1.75、 2.29亿元; EPS 为 1.01、 1.34、 1.75元。对应 10.25日的 PE 为 34.56、 26.15、 19.98倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示: 系统性风险,行业竞争加剧。