中信证券:19Q3业绩超预期,公司接近完成收购广州证券

公司1-9 月实现营业收入327.74 亿元,同比增长20.45%;实现归母净利润为105.22 亿元,同比增长43.85%;19EPS1.13 元,19BVPS13.45 元。

Q3 业绩超预期,业绩增速较19H1 大幅提升:1)公司1-9 月实现归母净利润同比增长43.85%,业绩增速较19H1(15.82%)大幅提升,其中Q3 归母净利润44.08 亿元,同比大增152%;公司1-9 月净利润率与年化ROE 分别为33.12%与9.24%,较19H1(29.58%和8.34%)提升明显。2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为36%、17%、13%、9%、5%。

自营业务持续强势表现,投行优势地位稳固:1)公司前三季度实现自营业务收入116.39 亿元,同比增长78%,截至Q3 自营资产规模3,385 亿元, 较年初增长13%。2)实现投行业务收入29.81 亿元,同比增长23%。前三季股债合计承销金额8,226 亿元,市占率13%,位居第一;IPO 承销金额269 亿元,市场份额提升10 个百分点至19%,高居行业第一。

信用业务稳健增长,经纪、资管业务收入降幅收窄:1)实现信用业务收入17.86 亿元,同比增长19%。2)公司前三季度实现经纪业务收入57.03 亿元,同比微降2%,降幅较19H1 收窄。3)公司实现资管业务收入41.01 亿元,与去年同期基本持平。公司有望逐步摆脱资管新规的负面影响, 完成资管业务的调整与转型。

公司即将发行股份收购广州证券,抢占湾区发展机遇迈出重要一步:1) 公司发行股份收购广州证券的重组交易于今日获证监会无条件通过,公司将以16.62 元/股的价格向广州越秀金控定向发行8.10 亿股,作价134.60 亿元收购广州证券100%股权。2)2 月18 日,国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》,大湾区发展国家战略正式落地,此次公司收购广州证券正是抢抓这一重要历史发展机遇,加强对湾区乃至华南地区的布局。3)收购完成后,公司在华南地区的营业网点数将由21 家增至59 家,开户数由34.3 万增至114.3 万,在华南地区的经纪业务收入增速或将超100%。

估值

公司作为行业绝对的龙头,将持续享有资本市场的改革红利。由于19Q3 公司业绩超预期,我们将公司19/20/21 年归母净利润预测值由114/131/154 亿元上调至136/154/176 亿元,维持买入评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。