先导智能：收入和业绩增速放缓，看好海外市场带来新的增量

事件:公司2019年前三季度实现营业收入32.2亿元,同比增长19%,实现归母净利润6.35亿元,同比增长16%。三季度单季度实现收入13.56亿元,同比增长8%,单季度实现归母净利润2.4亿元,同比增长10%。

点评:

1.报告期内回款较好,经营性现金净流大幅改善。公司前三季度经营性现金净流为3.3亿元,同比增长184%,销售回款较好,现金流大幅改善。

2.毛利率和净利率依旧维持在较好水平。公司前三季度毛利率为41.3%,净利率19.8%,依旧维持在行业较高的水平。

3.短期受制于国内新能源汽车销量不景气,但看好下游海外扩产带来新的增量。受制于国内新能源汽车销量不理想,下游电池厂扩产节奏有所放缓,使得公司收入增速放缓,但随着国外大型车企纷纷加入新能源领域,如大众、奥迪、沃尔沃、奔驰、宝马、丰田、特斯拉等公司都相继公布或已经实施了积极的新能源转型战略或投资举措,欧洲电芯厂建设已迫在眉睫,catl50-60GW产能的德国工厂、northvolt50-60GW产能的工厂、三星匈牙利工厂、LG波兰工厂等都将相继启动。这将为市场带来新的增量,同时公司也在瑞典设立了新的子公司,加速海外市场的拓展。

盈利预测:预计公司2019~2021年利润为9.65亿、13.51亿、17.81亿,PE为31倍、22倍、17倍,给予“买入”评级。

风险提示:下游扩产不及预期,新签订单不及预期。