新国都：业绩超出预告上限，支付业务稳健增长

事件:10月28日公司公布2019年三季报,19Q1-3实现营业收入24.02亿元,同比增长57.67%。归母净利润3.05亿元,同比增长152.25%,扣非归母净利润2.37亿元,同比增长160.2%,非经常性损益主要来自于股权转让收益及固定资产处置损益(0.44亿元)及政府补助(0.21亿元),其中Q3营收10.26亿元,同比增长62.55%;归母净利润1.63亿元,同比增长165.06%,扣非归母净利1.17亿元,同比增长113.35%。同时公布全年指引,预计2019年实现归母净利润4-4.38亿元,同比增长61.37%-76.5%,其中Q4预计实现归母净利润0.95-1.24亿元,同比增长-25.23%-4.38%。预计2019年度非经常性损益对净利润影响金额约7300万元,主要系收到转让金服技术72%股权收益、政府项目补助款及理财收益。

业绩超出预告上限,电子支付业务贡献主要收入增长。公司营收增长主要系支付收单业务、商户增值服务业务及电子支付产品销售业务增长所致。支付方面,预计3季度流水规模保持25%左右增长,同时增值服务维持较快增速;受益于海外布局推动,硬件销售业务实现稳健增长。展望Q4及全年,预计支付业务维持稳定增长,今年流水规模有望迈入万亿;Q4单季度业绩指引同比持平或略有下降,主要系市场环境变化及营销力度加大等因素导致Q4费用较上年同期有所增长,以及上年同期利润中包含因公司2015年股票期权激励计划第三个行权期未达到行权条件冲回的期权费用2333.12万元。

商户推广力度加大毛利率有所承压,费用率继续优化。Q3公司毛利率24.91%,同比下降11.32pct,Q1-3毛利率26.79%,同比下降6.12pct;费用管控良好,继续优化,Q3期间费用率14.6%(同比-11.11pct),其中销售费用率4.75%(同比-1.67pct),管理费用率5.06%(同比-3.85pct),研发费用率4.67%(同比-3.92pct),财务费用率0.12%(同比-1.67pct),主要系银行借款减少导致利息减少;Q1-3期间费用率17.36%(同比-9.3pct),销售费用率4.85%(同比-1.31pct),管理费用率5.85%(同比-3pct),研发费用率6.04%(同比-2.91pct),财务费用率0.62%(同比-2.08pct),各项费用率均有所优化。

硬件业务入围大行招标,商户增值服务持续发力。硬件业务方面,7月公司投标产品全线入围华夏银行商户受理终端项目;8月获得兴业银行2019-2020年度收单设备选型项目的供应商资质;10月22日收到中国银行对商户扫码终端选型项目的招标,成为最主要供应商之一。商户增值服务方面,通过合作、自研等成功为超过36个行业提供不同经营场景解决方案,并为商户提供创新、丰富的营销工具和高效的管理工具,如获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票、会员系统管理等一站式服务,预计今年利润占比将进一步提升。

盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收33.84/39.79/46.10亿,归母净利4.35/5.54/6.68亿,EPS为0.90/1.14/1.38元,对应PE为21/17/14X,公司收单流水稳定增长,利润结构持续优化,维持“买入”评级。

风险提示:监管政策变化;行业竞争加剧;增值服务进展不及预期。