光环新网2019年三季报点评：前三季度业绩基本符合预期，手握一线商圈IDC资源成长可期

事件:2019 年 10 月 28 日公司发布 2019 年第三季度业绩报告,前三季度实现营业收入 53.82 亿元,同比增长 20.07%;实现归母净利润 6.11 亿元,同比增长 28.65%。其中,三季度实现营收 19.26 亿元,同比增长 13.27%;实现归母净利润 2.19 亿元,同比增长 19.71%,增速处于此前业绩预告的中枢,基本符合预期。

点评:各项业务齐头并进,业绩保持快增。在数据中心上架率同比提升、云计算业务继续发力的双重驱动下,公司前三季度营收同比增长20.07%;归母净利润、扣非后归母净利润分别同比增长28.65%和28.87%,业绩整体保持快增。分季度来看,公司三季度营收、归母净利润分别同比增长13.27%和19.71%,增速分别较去年同期下滑了42.45和38.90个百分点,主要系受去年同期高基数,以及当期现金管理收益下降影响。环比来看,三季度营收、归母净利润分别环比增长5.40%和11.51%,利润端增速较Q2有所提升。

毛利率有所提升,现金流改善明显。公司前三季度销售毛利率为21.14%,同比提升了0.79个百分点。期间费用方面,受云计算业务营销费用及业务规模扩大相应费用增加影响,公司前三季度期间费用率为7.98%,同比增加了0.82个百分点。现金流方面,公司前三季度经营性现金流流入净额达到2.08亿元,同比大幅增长127.09%。

下游需求确定性强,提前卡位IDC资源。随着5G通信技术、固定高速宽带的不断发展及渗透,数据流量有望迎来新一轮的爆发期;同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛。IDC作为数据流量处理的中心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。作为国内三方IDC领军企业,公司自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目前在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,将直接受益需求扩大所带来业绩提升。

后续项目储备丰富,产能释放未来可期。目前,公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进一步扩充环一线商圈IDC资源。同时,公司正在筹划江苏昆山园区的云计算基地项目,预计可提供接近1.5万个机柜,进一步夯实公司在长三角地区的影响力。随着项目进度不断推进,公司将陆续迎来机架交付,有望为后续发展提供长足的驱动力。

投资建议:维持推荐评级。立足于中长期,通信技术发展进一步催化了数据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大。公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时另有5个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩的提升。因此维持推荐评级。预计公司2019-2020每股收益为0.59元和0.80元,对应PE为34.61倍和25.49倍。

风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;商誉减值等