益生股份2019年三季报点评：禽养殖业景气，前三季度业绩爆发式增长

事件:公司发布了2019年三季报。2019年前三季度,公司实现营收23.86亿元,同比增长152.56%;实现归母净利润14.69亿元,同比增长996.05%;实现扣非后归母净利润14.72亿元,同比增长1017.16%;实现每股收益2.56元。业绩符合预期。

点评:前三季度公司业绩大幅增长。2019 年以来,非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业产能大幅下降,肉鸡替代效应凸显,禽养殖业持续景气,鸡苗价格和需求量大幅上升,公司因此受益。第三季度,公司实现营收 9.40 亿元,同比增长 112.29%;实现归母净利润 5.65 亿元,同比增长 456.21%。受肉鸡苗价格大幅上涨影响,公司第三季度业绩持续高速增长。

盈利能力同比翻倍。前三季度,公司毛利率达 64.50%,同比提升 37.46%;净利率达 61.64%,同比提升 47.61%;ROE 达 51.03%,同比提升 41.19%;期间费用率为 4.96%,同比降低 6.75%。目前,白羽肉鸡产业大周期趋势向上,行业基本面持续向好。由于多年来累积的种鸡产能逐步淘汰以及持续的引种限制导致种鸡供给量逐步下降,父母代白羽肉鸡的存栏趋势性下滑,存栏量减幅较大,商品代白羽肉鸡供给紧缺,父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉雏鸡价格高位运行。公司毛利率、净利率、ROE 水平均持续大幅提升,盈利能力翻倍。

受益于肉类供给紧张,未来业绩持续释放。非洲猪瘟爆发以来,生猪养殖行业产能大幅下滑,10 月生猪存栏同比下降超 4 成,生猪价格同比上涨超 200%,预测猪肉全年缺口 800-1000 万吨。肉类消费首先需求转向鸡肉,10 月 25 日主产区肉鸡苗价格 11.75 元/羽,同比增长 99.82%。预计 2019 年养殖业供给持续紧张,肉价将持续高企,禽养殖业持续受益,未来业绩有望持续释放。

投资建议:公司是我国种鸡供给重点企业,在生猪供给紧张,禽业景气市场情况下,公司盈利能力大幅提升。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.67/2.24元,当前股价对应PE分别为12.7/15.1倍,首次对公司给予“推荐评级”。

风险提示:鸡苗价格大幅下降,环保政策影响,生猪补栏超预期等