东珠生态：湿地保护龙头，业绩稳步增长

湿地保护龙头,综合性生态环保服务商

公司为综合性生态环境建设与修复服务商,拥有全产业链集成运营能力。

公司实际控制人为席惠明、浦建芬夫妇,截至2019年三季度末合计持有公司股份47.81%,质押股份为零。公司近几年来业绩保持较快增长, 14-18年营收、归母净利润复合增长率分别为22%,归母净利润复合增长率27%, 19年前三季度营收及扣非归母净利润分别同比增长16%、 13%。

景观园林行业容量大,美丽中国推动生态环保市场扩容

传统园林工程主要包括市政园林与地产园林两大板块。市政园林近几年市场空间较为稳定,年市场空间约2400亿元。地产园林方面,根据地产投资额估算,预计19年地产园林市场空间约为3300亿元。 “美丽中国”及“生态文明建设”提升至战略高度,海绵城市建设、特色小镇和矿山修复等多个领域市场逐渐放量,生态环保市场扩容。

湿地龙头,资金充裕开启稳步扩张之路

公司资质齐全,实力处于行业第一梯队。 PPP政策变动及宏观融资环境偏紧等影响下,园林行业面临重新洗牌。公司为湿地保护协会副会长单位,重视研发设计,负债水平低,零有息负债,财务稳健,并已储备接近行业标杆水平的注册建造师人才, 19年以来订单迅速增长,截至19年9月底公司新签订合同65.27亿元,超过18年全年的两倍,未来业绩释放可期。

首次覆盖,给予“推荐”评级

预计公司19-21年实现归母净利润分别为3.74亿元、 4.88亿元、 6.33亿元,对应EPS分别为1.17元、 1.53元及1.99元,对应目前股价PE分别为

13、 10及8倍,低于可比公司平均估值,且处于历史较低位置,考虑到公司目前财务较为健康在手订单充裕未来发展空间广阔,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

项目推进不及预期;盈利能力下降;项目回款不及预期等Table_First|Table_Summary| Table_Excel1