生益科技三季报点评：优化的结构奠定了增长基础

公司三季报业绩依旧靓丽

公司半年报显示2019 年前三季度实现营业收入94.7 亿元,同比增长5.53%; 归属于上市公司股东的净利10.42 亿元,同比增长28.66%。扣非净利润10 亿元,同比增长36.83%。单三季度实现净利润4.13 亿元,同比增长49%。

公司中报业绩略超预期

此次公司三季报业绩保持高增,经营性现金流同比增长83.4%;加权平均ROE 增加了1.67 个百分点;业绩向好程度超出我们之前的预测。前三季度公司业绩超出我们预期的差异为3 个百分点,按三季度单季度看增速超出我们预期的差异为9 个百分点。

CCL 业务是增长超预期的主要来源

公司此前PCB 业务超出市场预期,使得中报高增。而进入三季度后,公司PCB 量价的空间短期已经不大,而经我们调研发现公司CCL 部分产品价格有所上调,因为公司CCL 产能中国第一、世界第二大,轻微的价格向上都能给公司带来净利润不错的增长。

盈利预测及估值

我们上调公司全年净利润预测至14.95 亿元,预计2019-2021 年公司将分别实现营收134 亿、158 亿、178 亿,净利润14.95 亿、19.58 亿、22.36 亿,摊薄后EPS0.66 元、0.86 元、0.98 元,对应PE 为39 倍、30 倍、26 倍。基于公司的行业地位、技术实力,未来的增速和国内外行业环境看,仍具有长期配置价值, 维持“买入”评级。

主要风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度。