广联达:营收保持较快增长,定增强化公司行业龙头地位

公司前三季度营收保持较快增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营业总收入22.37亿元,同比增长23.98%,公司营收保持较快增长;实现归母净利润1.59亿元,同比下降45.74%。受云转型相关预收款项的影响,公司表观归母净利润下降幅度较大。若将预收款项还原,根据我们的估算,还原后的营业总收入和归母净利润分别约为26.13亿元和4.97亿元,同比分别增长约31%和7%,公司预收款项还原后的归母净利润平稳增长。

公司毛利率同比有所下降,期间费用率同比有所提高:公司2019年前三季度毛利率为91.21%,同比下降3.54个百分点;期间费用率为84.31%,同比提高5.29个百分点,其中销售费用率同比提高3.96个百分点,主要是因为销售人员薪酬及营销宣传会议费增加。在研发投入方面,公司报告期内持续加强研发,研发费用达6.26亿元,同比增长35.32%,研发费用的营收占比达到约28%。

公司发布定增预案,定增项目的实施将进一步加强公司建筑信息化行业龙头地位:公司发布2019年度非公开发行A股股票预案,本次非公开发行募集资金总额为不超过27亿元,扣除发行费用后拟用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”、“偿还公司债券”等6个项目。我们认为,前5个定增项目的实施将有利于公司把握建筑信息化未来的发展方向,尤其在未来BIM领域的竞争中占据有利位置,进一步加强公司的行业龙头地位。“偿还公司债券”则有利于优化公司的资产负债结构,为公司不断推动技术创新、持续拓展业务规模、深化业务布局提供有力支持。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.28元、0.43元、0.81元,对应10月28日收盘价的PE分别约为126.5、82.6、43.5倍。公司造价业务云转型进度加快,按当前进度推断,公司造价业务将在2021年基本完成转型。公司通过定增布局未来,把握建筑信息化未来发展方向,行业龙头地位将得到进一步加强。我们坚定看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)房地产、基建新开工面积增速大幅下滑:公司的下游是建筑业,虽然公司在推进造价业务云转型,但当前还处于转型期,公司造价业务收入受房地产、基建新开工面积增速的影响仍然较大。如果房地产、基建新开工面积增速大幅下滑,公司业绩将存在较大波动的风险;(2)造价云服务用户的转化率和续费率不达预期:根据当前造价业务云转型的试点结果,试点地区造价业务用户转化率和续费率都表现良好,但未来随着试点区域范围的扩大,新的试点地区用户的转化率和续费率存在不达预期的风险;(3)施工业务发展不达预期:公司的BIM产品在市场处于领先地位,但如果公司未来不能持续保持BIM产品和技术的领先性,公司施工业务将存在发展不达预期的风险。