隆基股份2019年三季报点评:业绩符合预期,三季度业绩持续高增长

业绩符合预期,三季度业绩持续高增长

公司前三季度实现营业收入226.9亿元(yoy+54.68%),归母净利润34.84亿元(yoy+106.03%),其中三季度单季度归母净利润达到14.75亿元(yoy+284%),三季度单季度毛利率提升至29.93%,业绩增速,盈利能力提升符合预期,一方面基于去年531影响三季度业绩较差因素,另一方面主要受益于光伏行业回暖,公司硅片业务加速扩产且硅片价格因供需偏紧三季度保持坚挺,组件业务因海外市场放量快速增加,产品放量、产品价格走势整体符合预期;相比二季度来看,公司盈利能力持续提升,基于新产能投产硅片非硅成本持续下降,组件主要材料成本电池片价格大幅降价影响,公司盈利能力持续提升,三季度单季度毛利率提升至29.93%。

四季度装机压力大,组件业务有望加速放量

根据国家能源局数据,2019年前三季度光伏新增装机15.99GW,其中三季度单季度新增装机4.69GW,新增装机数据略低于年初预期,所以四季度光伏装机压力较大,基于光伏补贴明年开启0.01元/每季度的延迟并网电价政策,预计年底前国内仍将有较大规模项目建成并网。按照我们的测算,全年以30GW-35GW为并网目标,四季度国内装机预期达到10GW-15GW,相比前三季度装机量基本翻番,四季度组件迎来持续的销售景气周期。

盈利预测及估值

基于公司硅片、组件业务快速发展,以及硅片价格的坚挺,我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入为313.0亿元、448.6亿元、552.6亿元,同比增长42.36%、43.30%、23.19%;归母净利润分别为47.85亿元、64.29亿元、79.85亿元,同比增长87.08%、34.35%、24.35%;EPS分别为1.32元、1.77元、2.21元,对应PE为17.3倍、12.9倍、10.35倍。公司作为国内单晶领域引领者,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。

风险提示:国内光伏装机推进进度不达预期。