华鲁恒升三季报点评:行业景气下行凸显成本优势,三季度业绩符合预期

景气下行凸显公司成本优势,三季度业绩符合预期

受益于2018年底投产的50万吨乙二醇以及180万吨尿素开工率逐步提升,公司肥料及多元醇业务同别分别增长33.69%、88.49%,而由于醋酸2019年前三季度市场均价同比大幅下滑35.56%至2987元/吨,公司醋酸及衍生品收入也同比下滑36.81%,整体营收同比略有下降。产品价格下滑使得公司毛利率下降4.24个百分点是盈利下降的主要原因。 单看第三季度,醋酸(环比+)、乙二醇(环比)等产品市场均价环比略有上涨,但由于国内化肥销售进入淡季,尿素市场均价环比下滑约100元/吨,公司第三季度业绩环比略有下降,符合市场预期。

低估值的煤化工龙头企业,维持“强烈推荐”评级

公司现有产品较行业平均水平具有明显成本优势,在周期底部依然拥有超20亿超额收益,同时未来在降本增效方面仍有进一步提升空间。未来公司计划继续发挥低成本煤化工优势,与苯下游产业链相结合,发展己内酰胺等新产品,我们预计公司2019-2021年净利润分别为25.30、28.64、31.45亿,当前股价对应PE为10、9、8倍,估值仍处历史低位,同时具有较高的业绩安全边界,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑,原材料价格大幅上涨。