8月物价数据点评:猪价冲击下,PPI和CPI冷热分化加大

投资要点1,8 月 CPI 同比 2.8%、环比 0.7%,基本符合预期。其中,食品价格同比 10%,较上月回升 0.9%;非食品价格同比 1.1%,较上月回落 0.2%。年初以来 CPI食品分项同比持续回升,而非食品分项同比持续回落,两者走势持续分化。

2,CPI 食品价格同比 10%,环比 3.2%。推动食品价格上升的主要因素是生猪和鲜果:生猪价格环比涨幅较大,以及去年同期生猪和鲜果价格基数较低。

猪肉价格环比 23.1%,同比 46.7%。商务部高频数据显示八月份以来生猪价格涨幅较大,截止 8 月 30 日 22 省市生猪平均价格已回升至 26.5 元/公斤,创 08年以来最高值,进入九月后生猪价格涨势不减,截止 9 月 6 日进一步上涨至27.2 元/公斤。从需求端看,八月底开始进入猪肉消费小旺季,学校秋季开学及中秋节等存在备货需求;从供给端看,此轮非洲猪瘟爆发始于去年八九月份,对应 12 个月左右的仔猪培育周期,今年 7-9 月生猪供给缺口较大,除此之外草根调研显示且已发生疫情的养殖场由于消毒技术不到位等原因,复产周期较长。

鲜果价格环比-10.1%,基数效应下同比仍高达 24%。此轮鲜果价格持续上涨暂告一段落,高频数据显示以苹果为代表的储藏类水果价格环比由升转降,西瓜、桃子和葡萄等时令水果价格则持续下跌。

3,8 月 CPI 非食品价格同比 1.1%、环比 0.1%。CPI 非食品价格同比持续下行,驱动因素与上月基本一致。一方面原油价格中枢较上年明显下移,8 月交通工具用燃料环比、同比分别变动-1.1%、-10%;另一方面服务业价格同比亦持续下行,8 月同比 1.6%,创最近三年最低值。

4,8 月 PPI 同比增速-0.8%、较上月下降 0.5%;环比增速-0.1%、较上月回升0.1%。分项来看,8 月 WTI 原油价格在 55 美元/桶左右震荡,PPI 中原油产业链相关子行业环比基本持平,同比有所下跌(石油开采行业环比 0、同比-9.1%,化学纤维制造业环比-2.3%、同比-8.9%);螺纹钢限产政策不及预期、产量仍较高,而需求端受房地产调控持续收紧等原因持续受压制,8 月份价格有所下跌,PPI 黑色金属冶炼环比、同比涨幅分别为-0.7%、-3.1%。

5,展望四季度,猪肉价格仍是拉动 CPI 同比上涨主要推动因素。根据我们测算,在高猪价情形下(9 月份生猪价格维持当前高位震荡,10-12 月持续上行,至年底 22 省市生猪平均价格较当前上行 5 元/公斤至 31.5 元/公斤,同比上涨134%),四季度 CPI 或震荡上行,高点或可达 3.4%;在低猪价情形下(生猪价格在当前基础上高位企稳,至年底维持 26 元/公斤,同比涨幅 96%),四季度 CPI 高点仍大概率突破 3%。