10月金融数据点评:政策端的发力,可能只是时间问题

事件 央行公布 2019年 10月份金融数据:

(1)中国 10月新增人民币贷款 6613亿元,前值 16900亿元。

(2)中国 10月新增社会融资规模 6189亿元,前值 22725亿元。

(3)中国 10月 M2同比增长8.4%,前值 8.4%。

居民信贷与票据融资大幅缩减,企业中长期信贷继续回暖 10月份新增人民币贷款 6613亿元,同比少增 357亿元,整体略低于预期,主要受居民贷款和票据融资大幅缩减所致,而企业中长期新增信贷、非银金融机构新增信贷同比变动为正,对此有所对冲。

具体来看,居民端方面,居民贷款新增 4210亿元,同比少增 1,427亿元。其中,居民短期贷款同比少增 1,284亿元,居民中长期贷款同比少增 143亿元。而居民短期贷款大幅下滑主要还是与监管层严查消费贷和首付贷流入房地产市场有关。

企业端方面,企业贷款新增 1,262亿元,同比少增 241亿元。其中,企业短期贷款减少 1,178亿元,同比多减 44亿元;企业中长期贷款新增 2,216亿元,同比多增 787亿元;票据融资新增 214亿元,同比少增 850亿元。企业中长期贷款继续回暖,与银行在积极开展针对平台公司隐性债务置换相关业务有关。另外,针对 LPR 存在的下调预期,银行有提前放贷的动力。而票据融资明显缩减或与前期监管层严查票据套利与结构性存款套利有关。

信贷融资与专项债发行下滑,影响新增社融规模 10月份新增社会融资规模 6,189亿元,同比少增 1,185亿元,主要受信贷融资和地方政府专项债下滑所致。其中,社融口径下新增信贷融资 5,460亿元,同比少增 881亿元。

表外非标融资减少 2,344亿元,同比少减 331亿元。其中委托贷款减少 667亿元,同比少减 282亿元;信托贷款减少 624亿元,同比少减 649亿元;未贴现银行承兑汇票减少 1,053亿元,同比多减 600亿元,进而拖累了表外融资规模。

直接融资增加 1,612亿元,同比多增 103亿元。其中,企业债券融

资增加 1,622亿元,同比多增 99亿元;企业股票融资增加 180亿元,同比多增 4亿元。而受专项债发行额度限制,地方政府专项债券融资净减少 200亿元,叠加专项债发行错峰因素,同比多减 1,068亿元。

居民存款大幅缩减,拖累新增存款 10月份,人民币存款新增 2,372亿元,同比少增 1,163亿元,主要受居民存款的大幅缩减影响。具体来看,居民存款减少 6,012亿元,同比多减 2,665亿元,或与银行季末冲量透支有关(9月份居民存款同比增加 2149亿元)。企业存款减少 6993亿元,同比多减 989亿元;财政性存款增加 5551亿元,同比少增 268亿元;非银行业金融机构存款增加 8865亿元,同比多增 3,569亿元。其中财政存款同比仍在继续减少也表明逆周期调节力度仍在加大。

社融增速能否企稳仍需观察 10月末社会融资规模存量为 219.6万亿元,同比增长 10.7%,较上个月小幅回落 0.1个百分点,主要受监管层严查消费贷使得居民短期贷款大幅缩减以及专项债发行额度受限所致。但考虑到目前经济仍然存在下行压力,财政政策有望进一步发力,地方专项债也存在提前发行的可能性,因此后续社融增速的走向仍然需要进一步观察相关财政政策的落地情况。

风险提示 1)经济下行超预期;2)地产融资回落超预期。