伟星新材：营收增速放缓，短期业绩承压

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公司发布2019年三季报:公司2019年前三季度实现营收21.20亿元,同比增长5.15%;归母净利润6.92亿元,同比增长5.86%;扣非归母净利润6.52亿元,同比增长4.46%。单三季度实现营收10.15亿元,同比减少6.08%;归母净利润2.49亿元,同比减少7.16%;扣非后归母净利润2.36亿元,同比减少10.38%。

点评:

营收增速逐季放缓,短期业绩承压;新业务逐步放量,看好未来长期发展。公司19Q1/Q2/Q3营收分别为7.82/13.24/10.15亿元,同比变动分别为17.89%/8.16%/-6.08%,营收逐季放缓明显,我们认为这是由于整体市场景气度较差使得零售业务承压。未来随着整体市场的回暖,基建投资持续回升,公司工程管道业务预计将迎来爆发,带动营收触底回升;另一方面,公司加速培育“防水、净水”等围绕传统管道业务的新业务,营收持续高增长,未来新业务与传统业务渠道协同将继续增强,成为未来营收增长的重要引擎。

毛利率环比保持稳定,净利润率小幅提升。公司前三季度实现毛利率46.80%,同比小幅下滑0.50pct,19Q1/Q2/Q3毛利率分别为43.70%/47.93%/47.71%,三季度毛利率环比基本保持稳定。费用率方面,公司前三季度期间费用率为21.12%,同比小幅下降0.13pct。其中销售/管理/财务费用率分别为13.42%/8.43%/-0.73%,分别同比变动-0.11/0.26/-0.29pct,期间费用整体保持稳定。整体来看,公司前三季度净利润率为22.23%,同比小幅提升0.16pct。

盈利预测与估值:受行业景气度下行影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为0.68、0.78、0.87元,对应PE分别为25X、22X、20X。维持“买入”评级。

风险提示:新业务开拓不及预期,原材料价格大幅上涨。