钢研高纳2019年三季报点评：净利润同比增长88%，符合预期

净利润同比增长88%。2019年前三季度,公司实现营业收入10.33亿元,同比增长94.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长88.24%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.19亿元,同比增长91.13%;实现EPS为0.27元。公司盈利大幅增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。

2019年第三季度公司营业收入3.58亿元,同比增长91.9%,环比下降4.9%;实现归属于上市公司股东的净利润4076万元,同比增长92.7%,环比下降25.6%。

募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。

收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。

高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。

高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.38元、0.48元,目前股价对应PE分别为43倍、34倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:产品需求低于预期,政策风险。