新希望：鸡猪涨价提振业绩，生产性生物资产快速增长

事件: 10月 30日,公司发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营业收入 569.17亿元,同比增长 12.01%;实现归属于上市公司股东净利润 30.72亿元,同比增长 111.73%。 三季度公司实现营业收入 216.23亿元,同比增长 12.79%;实现归属于上市公司股东净利润 15.10亿元,同比增长 149.67%。

生猪销售量利同增, 禽价上涨增厚业绩。 受非洲猪瘟导致的产能去化传导至商品猪影响,三季度全国生猪价格快速上涨。 全国生猪销售均价约 23元/公斤,环比上涨 47%,同比上涨 72%。三季度公司生猪出栏量继续上升,共销售生猪 102.53万头,生猪养殖板块量利齐增,预计公司三季度生猪板块贡献净利润 3亿元。 受益于白羽鸡行业产能恢复缓慢及鸡猪替代效应拉动, 6月份白鸡价格在经过季节性调整后重新开启上涨模式。三季度主产区鸡苗销售均价约为 6.8元/羽,同比上涨 80%;鸭苗均价约为 5.21元/羽,同比上涨 17%。根据估算, 三季度公司鸡苗、鸭苗销售实现净利润约 3.4亿元。 受生猪、禽板块双重提振作用,三季度公司利润大幅上升。

生产性生物资产快速增长,明年生猪出栏量有望翻倍。 截至 2019年三季度末,公司生产性生物资产为 9.86亿元,同比增长 86%,与二季度末相比增长 67%;固定资产同比增长 35%,与二季度末相比增长10%, 公司产能快速上升,产能建设稳步推进。 年底公司种猪存栏有望达到 30万头,2020年生猪出栏量有望达到 800万头(500万头自养,300万头外购仔猪),生猪出栏规模有望翻倍。

明年猪价有望继续上涨, 生猪板块利润弹性巨大。 截至 2019年 9月,全国生猪存栏量同比下降 41.1%,环比下降 3.0%;能繁母猪存栏量同比下降 38.9%,环比下降 2.8%,预计明年全国生猪供应整体将更加紧缩,明年全年生猪均价有望超过 25元/公斤。假设 2019、 2020年生猪均价分别为 20元/公斤、 25元/公斤,公司生猪出栏量分别为 350万头、800万头, 2019、 2020年公司有望实现归母净利润 50.42亿元、 104.94亿元,对应 PE19.34倍, 9.29倍,维持“买入”评级。

风险提示:成本波动风险、 出栏量不及预期风险、动物疫病风险